宏观经济专题：工业生产与需求边际走弱

工业生产与需求边际走弱

供需

建筑开工

• 开工率维持历史低位：石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率处于同期历史低位。
• 基建项目水泥直供量、房建水泥用量环比回升，但仍处于同期历史低位。
• 资金方面：建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。

工业生产

• 整体景气度仍处于历史中高位，部分开工转弱。
• 化工链：PX开工率维持历史高位，PTA开工率下滑至历史低位，汽车半钢胎开工率弱于2023-2024年同期，高炉开工率维持历史中高位。

需求

• 建筑需求仍弱：螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位。
• 汽车销量转弱：乘用车四周滚动销量同比震荡下行。
• 家电销售进一步转弱：主要家电线上线下销售均进一步走弱。

商品价格

国际大宗商品

• 原油、铝价格震荡偏弱运行，铝、金价格震荡上行。

国内工业品

• 价格震荡分化运行：黑色、煤炭回升，建材回落。
• 南华工业品指数震荡偏弱运行。
• 细分品种：螺纹钢、煤炭价格震荡回升；化工链产品涨跌互现，建材产品均下跌。

食品

• 农产品价格延续上行，猪肉转跌。

地产成交

新建房

• 成交同比降幅仍大：全国30大中城市商品房成交面积较2023、2024年同期分别变动-14%、-31%。
• 一线城市成交面积较2023、2024年分别变动-12%、-40%。
• 近期一线城市地产政策进一步放松，短期提振地产交易市场，但随着基数提升后，同比再次转负。

二手房

• 成交量仍偏弱：北京、上海、深圳二手房成交同比仍为负，较2024年同期分别同比-20%、-20%、-29%。
• 价格方面：二手房出售挂牌价指数环比延续回落。

出口

• 11月出口同比或将转正。
• 多指标模型下，11月出口同比+8.4%左右。
• 上海装载集装箱船数量同比指向11月出口同比在+6%左右。

流动性

• 资金利率震荡运行：R007为1.52%，DR007为1.47%。
• 央行逆回购以净投放为主：最近两周央行实现货币净投放12973亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。