2022年7月宏观经济数据点评：7月经济再次走弱，就业继续边际改善

债券研究 告 报7月经济再次走弱，就业继续边际改善 2022年7月宏观经济数据点评 2022-08-15 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年7月货币金融数据点评》 --2022/08/12 太《二季度货币政策执行报告点评》 平--2022/08/11 洋《7月通胀数据点评》-- 证2022/08/10 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券分析师：戴梓涵 证电话：021-58502206 券E-MAIL：daizh@tpyzq.com 报告摘要 事件： 8月15日，国家统计局公布了社会消费品零售额、固定资产投 资、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。 数据要点： 7月固定资产投资增速再下滑。 数据显示，2022年1-7月固定资产投资319,812亿元，同比增长 5.7%，较1-6月降低0.4%。其中，民间固定资产投资178,073亿元，同比增长2.7%，较上月下降0.8%。单月看，6月份固定资产投资同比增长3.8%，较上月下滑1.8%，结束了连续3个月上行的趋势。 分领域看，基建、制造业与房地产投资分别累计同比增长9.6%、9.9%与-6.4%，较1-6月份分别变化+0.3%、-0.5%、-1.0%。可见，房地产与制造业是拖累投资下滑的重要分项，而基建则起到支撑作用。 研执业资格证书编码：S1190122070013 究图表1：固定资产投资增速 报告 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 基建投资增速有望保持高位甚至继续提升。 基建投资分项中，水利公共设施投资增速持续提升，交运仓储增 速则持续下滑，电热水投资6月反弹、7月持平，但中枢延续提升趋势。 展望未来，基建作为稳经济的重要抓手，增速有望保持高位甚至继续提升。因为项目审批数量足够，而政策性银行信贷与开发性金融工具在资金来源方面接续了专项债，即使8月专项债资金用完后基建投资增速依旧有望保持高增长甚至继续提升。 图表2：基建投资各分项增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 高基数下制造业投资增速持续下滑，但绝对增速较高。 制造业投资增速由于高基数延续了下滑态势，细分项中除化学原料、汽车制造与电气制造等细分项增速有所提升，其余项大多下跌。不过制造业投资绝对增速仍然较高，近10%的增长远高于整体投资增速，是经济中较为亮眼的一环。 图表3：制造业投资各分项增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 拿地边际企稳，施工继续走弱，地产投资大概率持续下滑。 房地产投资1-7月累计同比下降6.4%，延续1-6月增速下降态势。施工端数据依旧不理想，1-7月房屋施工面积同比下降3.7%，跌幅扩大0.9%。其中，房屋新开工面积同比下降36.1%，跌幅扩大1.7%；房屋竣工面积下降23.3%,跌幅扩大1.8%。 图表4：地产施工增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 另外，房企拿地出现边际改善，跌幅有所收窄。购置土地面积1-7月累计同比下降48.1%，跌幅收窄0.2%；土地成交价款同比下降 43.0%，跌幅收窄3.3%。单个月的波动还不足以说明企业拿地积极性出现趋势性改变，拐点判断为时尚早，而且其对投资端的影响也需要 较长时间，房地产投资增速后续大概率继续下滑。 图表5：土地成交同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 住房销售7月再次走弱，因城施策的调控影响有限。 商品房销售面积1-7月累计同比下降23.1%，较1-6月份跌幅扩大0.9个百分点，6月份的环比改善趋势没能延续。其背后深层次的原因在于居民资产负债表受损以及社会对房地产中长期趋势并不乐观，房地产调控政策放松还处于因城施策阶段，放松力度比较克制，对住房销售改善影响有限。 图表6：商品房销售面积累计同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 7月消费走弱，汽车、石油制品与粮油食品是拖累主项。 社会消费品零售金额1-7月累计为246,302亿，同比下降0.2%，较1-6月的-0.7%跌幅有所收窄。不过单月看，消费形势在恶化，7月份社会消费品零售总额同比增长2.7%，较上月下降0.4%。其中，餐饮服务消费跌幅收窄2.5%至-1.5%，但是占比90%的商品零售同比增速下滑0.7%至3.2%。 图表7：社会消费品零售总额当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 限额以上企业的商品零售7月同比增长9.9%，较6月增速下滑1.4%。细分行业看，家电音像与纺织服装消费同比增速改善但两者合计占比仅14%，粮油食品、汽车与石油制品项增速均下滑，三者合计占比55%，是拖累消费增速的主要原因。 图表8：大额消费细分品种当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 工业增加值增速略微下滑，汽车与电热水逆势大幅提升。 上半年GDP同比增速为2.5%，但是工业生产维持了更高的增速，1-6月累计同比达到3.4%。7月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，较6月份增速3.9%略微下滑，其中环比增长0.4%，翘尾因素下降0.5%，高基数是增速下滑的主因。不过累计同比较1-6月仍然提升。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%，较1-6月的3.4%小幅提升。 图表9：工业增加值累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分大类看，采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业1-7月分别累计同比增长9.3%，2.7%，4.8%，较1-6月累计同比增速分别变化 -0.2%，-0.1%，+0.9%。单看6月份，三者变化趋势也是一致的，隶属于基建的电热水增加值同比增速提升而采矿业与制造业的增速下滑。 图表10：工业增加值细分大类当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业进一步细分看，少数如汽车等交运设备行业同比增速提升，其余多数增速下滑。汽车制造增加值7月同比增长22.5%，较6月提升6.3%，表现最好。另外，电气制造增加值也保持了10%以上的高增速。 图表11：工业增加值制造业细分当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 能源品种与发电量产量提升，多数下降。 主要工业产品看，煤炭、原油、天然气等能源产品产量同比增速 为正甚至增速提升；高温下发电量也提升；但是钢铁、水泥、化学原料等负增长，且部分跌幅扩大。 图表12：主要工业产品产量当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 整体就业形势边际改善，但青年人就业形势依旧严峻。 2022年7月，全国城镇调查失业率为5.4%，相比6月下降了0.1 个百分点，失业率自4月份来连续下滑，就业形势边际改善。但是也需要注意到绝对失业率并不低，而且城镇新增就业人数累计同比增速仍然是下滑的，就业形势整体看并不乐观。 从就业结构看，外来户籍人口虽然失业率更高，但差距在收敛，7月非户籍失业率5.5%，户籍失业率为5.3%，差距仅0.2%。4月份以来，两者均保持了下降态势，但是外来户籍人口失业率降幅更大。 不同年龄阶段看，25-59岁人口的失业率最低，为4.3%，也是连续4个月下滑。但是16-24岁青年人口失业率是提升的，7月达到 19.9%，较6月提升0.6%，连续10个月不下降，说明大学生就业形势并不乐观。 图表13：城镇调查失业率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 7月经济指标走弱但也有亮点。 综上，7月份我国的房地产投资与销售则继续下行，但是拿地可能触底。消费、工业生产增速较6月份略微走弱，但1-7月累计同比表现仍然维持了改善态势。就业形势也出现边际改善但是结构上青年人就业形势依旧严峻。基建投资则继续表现亮眼，制造业投资因为高基数持续下滑但绝对增速可观。 风险提示： 国内疫情扩散； 地缘政治局势演绎不确定；美联储鹰派超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。