公用事业行业跟踪周报：输配电成本监审和定价办法修订，采暖季最高用电负荷预计创供暖季历史新高

核心观点与关键数据

• 政策修订：国家发展改革委修订了《输配电定价成本监审办法》等四个办法，旨在促进新能源消纳利用、电力安全保供和电网企业降本增效。具体措施包括引入容量机制、对新能源发电实行单一容量制电价、完善跨省跨区专项工程输电价格机制等。
• 采暖季用电负荷：预计2026年采暖季最高用电负荷和高峰日用气量将创历史新高，能源供需总体平衡，资源供应有保障。
• 行业核心数据：
  • 电价：2025年11月全国平均电网代购电价同比下降2%，环比上升2.8%。
  • 煤价：截至2025年11月28日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价822元/吨，周环比不变，月均价同比下跌14元/吨。
  • 水情：截至2025年11月28日，三峡水库蓄水水位正常，入库流量同比增加2.7%，出库流量同比增加36.44%。
  • 用电量：2025年1-10月全社会用电量同比增长5.1%，增速稳健。
  • 发电量：2025年1-10月累计发电量同比增长2.3%，火电、水电偏弱，风电、光伏、核电增长显著。
  • 装机容量：火电、风电、光伏新增装机容量同比大幅增长，核电核准项目持续增加。
  • 利用小时数：火电利用小时数同比下降，水电、风电利用小时数同比上升，光伏持平。

投资建议

• 火电：推荐京津冀火电投资机会，关注【建投能源】、【京能电力】、【大唐发电】。
• 充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。
• 光伏资产、充电桩资产：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估，建议关注【南网能源】、【朗新集团】等。
• 绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望解决，资产质量见底回升，建议关注【龙源电力H】、【中闽能源】、【三峡能源】、【龙净环保】。
• 水电：量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐【长江电力】。
• 核电：成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐【中国核电】、【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。

风险提示

• 电力需求增长不及预期
• 电价波动风险
• 煤价波动风险
• 流域来水不及预期