- 核心观点
- 政策方面：国家能源局发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，推动能源领域AI应用；工信部等六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出促进消费的五大举措，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。
- 二级市场：上周权益市场震荡反弹，小微盘走强带动转债正股上涨，但万科债券展期事件冲击下，转债市场流动性较好成为“固收+”基金减仓方向，整体跑输正股，估值明显回落。转债ETF分化，整体净赎回13.45亿元；结构上，小盘转债、低评级/高价转债占优，高评级/大盘转债跑输。
- 一级市场：上周无转债发行，卓镁转债上市，首日涨停57.3%，首周涨超74.9%；存量规模5653.08亿元，较年初减少1685.85亿元；7支转债获证监会核准待发，共47.18亿元；6支转债过发审委，共74.58亿元。
- 研究结论
- 债基新规、年末止盈等因素导致需求端不确定性增加，但转债供弱需强的格局未变，冲击持续性有限，估值回落的大盘底仓转债左侧布局价值显著。
- 短期内转债跟随权益市场以高切低、结构性行情为主，待中央经济工作会议明确方向后可能启动年末抢跑行情，硬科技、新消费、反内卷相关转债仍是重点方向。
- 关键数据
- 转债市场主要指数：中证转债-0.27%，上证转债-0.50%，深证转债-0.01%；日均成交额615.71亿元，缩量41.05亿元。
- 估值水平：转股溢价率分位数下降至48.07%（中位数48.54%），估值回落7.8个百分点至49.9%。
- 个券表现：大中转债（锂矿）涨超14%，春23转债（消费电子）涨超13%，领涨；博23转债（强赎预期）跌超14%，伟24转债跌超9%，新化转债跌超8%，领跌。
- 上市情况：卓镁转债首日涨停57.3%，首周涨超74.9%，转股溢价率92.69%。
- 转股情况：旗滨转债、伟24转债等4支转债公告提前赎回，新化转债等2支将触发强赎，明电转02等4支即将到期退市。
