可转债周报：正股持续承压，转债估值支撑有所显现

核心观点

• 上周工信部等三部门发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，标志着我国氢能产业进入多场景规模化应用、全链条商业化运营的全新发展阶段。
• 二级市场方面，权益市场震荡下行，转债市场继续回落，但估值出现边际修复，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数0.89pcts。
• 展望后市，转债将跟随权益市场宽幅波动，防御属性仍是核心配置，业绩确定性高、受能源价格冲击弱的板块（如CPO、储能、煤化工）将表现更优。
• 风格上看，双低转债、大盘转债相对占优，但需关注转债ETF等配置资金变动。
• 近期小盘正股承压下，转债下修博弈可持续关注。

关键数据

• 转债市场存量规模：5283.93亿元，较年初减少287.90亿元。
• 上周转债发行规模：64.28亿元，待发规模：118.92亿元。
• 转债ETF净赎回：45.82亿元。
• 转债市场主要指数：中证转债、上证转债、深证转债分别收跌3.15%、2.96%、3.55%。
• 转股溢价率：中位数上升至53.06%分位，估值明显反弹。

研究结论

• 转债市场短期仍将跟随权益市场波动，但估值修复迹象显现。
• 防御属性强的板块和风格（双低、大盘）相对占优，但需警惕配置资金变动。
• 下修博弈和强赎风险是短期关注重点。