11月市场复盘
11月美股市场受联邦政府停摆、AI泡沫讨论等影响波动较大，但整体呈现先弱后强的趋势。降息预期在月中经历大幅波动，最终随着美联储主席威廉姆斯的鸽派言论升温而回升。投资者信心保持乐观，美国经济政策不确定性指数下破箱体区间。盈利端表现强劲，标普500指数前三季实际EPS均实现双位数同比增长，科技巨头盈利增速远超大盘。科技巨头估值偏高，但剔除科技巨头后美股估值不高。
关键数据
- 席勒市盈率(PE)39.6倍，低于2000年的历史高点44.2倍。
- 按市值权重计算的标普500PE约22.9倍，按等权重计算的标普500等权指数PE仅17.5倍。
- 标普500指数前三季实际EPS同比增长分别为15.8%、12.8%、10.8%，彭博一致预期第四季度同比增长10.8%。
- 最新财报十大科技公司平均净利润同比增速达50%，大幅高于大盘的11.4%。
美银全球基金经理调查
- 53%的基金经理认为人工智能股票存在泡沫，45%的基金经理认为“AI泡沫”是当前最大的尾部风险。
- 53%的基金经理认为人工智能已经在提升生产力，达近三个月高点。
- 自2005年8月以来，基金经理首次多数（净20%）表示人工智能公司投资过度。
- 43%的基金经理认为2026年人工智能生产力普遍提升是最利好的发展态势。
人工智能泡沫分析
类比九十年代互联网发展时期，认为现今更像1998年泡沫初期的情形，利率是决定泡沫能吹得多大的关键因素。当前AI发展路径与互联网发展时期的路径相似，而当前的情形更像是1998年泡沫形成初期。
12月展望与配置建议
12月市场仍将围绕美联储货币政策路径与人工智能两大主要叙事展开，但不能忽视市场对高估值的担忧。建议采用平衡型策略，以高估值的人工智能+低估值的医疗保健+贵金属为重点方向，具体标的为人工智能与科技ETF(AIQ.US)、标普生物科技ETF(XBI.US)、黄金ETF（GLD.US）。
