核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：铁合金面临高库存与弱需求的矛盾。钢厂盈利率下滑导致铁水产量减产，五大材超季节性累库，铁合金自身库存位于高位，生产利润下滑，市场对增产预期不大，下游需求进入淡季。
- 盘面回顾：硅铁和硅锰主力合约震荡偏弱，持仓量有所变化。
- 核心逻辑：钢厂盈利率下跌和季节性规律导致铁水产量减产，铁合金需求量下滑，库存高位，去库依赖减产实现。
- 南华观点：铁合金面临高库存和弱需求，成本端焦煤价格受保供影响可能下移，但供应端减产趋势维持，下方空间有限，预计震荡偏弱。近期市场可能在提前交易12月份政策预期，钢材价格震荡偏强可能小幅带动铁合金价格，但震荡偏弱趋势难以改变。
交易型策略建议
- 行情定位：技术面显示铁合金10日均线、20日均线向下，MACD绿柱变大，呈现弱势。价格区间预测：硅铁主力合约2601价格区间5200-6400，硅锰主力合约2601价格区间5500-6500。
- 基差策略：下游弱需求下现货供给宽松，企业高库存，预计期货价格上涨速度将快于现货，基差窄幅走弱，暂时无策略。
- 月差策略：铁合金1-5月差处于近5年同期历史同期最低水平，但高库存弱需求下近月合约仍偏弱，反内卷预期下远月05合约预期将逐渐加强，1-5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险较大。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：铁合金减产趋势、镁锭产量环比增长、硅铁库存去库、下游钢材利润逐渐改善。
- 利空信息：钢材旺季不旺、钢厂利润盈利率跌破40%、卷板材高库存高产量、铁水减产趋势、硅锰库存累库。
- 下周重要事件关注：美国11月ISM制造业PMI和11月标普全球制造业PMI，美国11月ADP就业人数。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 单边走势和资金动向：铁合金期限结构整体呈现contango结构，硅铁阶段性合约开始逐渐改善变为贴水结构。
- 基差月差结构：铁合金基差近期窄幅波动，高库存弱需求下近月合约仍偏弱，1-5月差可能进一步走弱。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：铁合金生产利润逐渐下滑，市场对增产预期不大，维持减产趋势。硅铁产量连续三周减产，硅锰产量已连续多周回落。
- 进出口利润跟踪：硅铁出口利润改善，预计出口量将有所回升。
供需及库存推演
- 供应端：前期合金生产利润持续回落，减产驱动增加，平水季到来硅锰南方产区产量可能下降，预计产量小幅回落。
- 需求端：下游螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库，往年在旺季库存应去库，库销比超季节性上升，对铁合金需求增量抑制，炼钢需求可能下降。
- 库存端：铁合金高开工率弱需求下库存维持累库可能性较大，仓单强制注销后重新注册，总库存逐渐增加。
