南华期货集运产业周报：红海复航不确定性依旧，12月挺价落地成色成为关注焦点

核心因素及策略建议

• 核心因素：上周SCFIS综合指数回升至1403.13点，欧洲航线上涨2.7%，美西航线下跌0.8%，美东航线上涨1.85%。即期运价大幅下调导致12月挺价预期坍塌，但12月下旬报价区间仍较大，HPL、CMA报价在3535-4035 USD/FEU，ONE报价2835 USD/FEU。红海复航预期和现货价格下调导致近端EC合约价格大幅回落，但这两个因素均存在不确定性。船司年底挺价博弈预期仍在，需观察实际落地成色。
• 交易策略：短期区间震荡，近月合约在1400点以下具备抗跌性，远月合约反弹空间有限。EC2502合约核心波动区间1350-1500点，若突破1500点需确认船司集体跟涨。套利策略观望为主。

本周重要信息

• 利多信息：SCFIS指数反弹21%至1639.37点；红海风险延续，马士基强调复航无具体时间表。
• 利空信息：船司价格分化，马士基、PA联盟维持低价舱位；达飞明确1月5日返航苏伊士运河；1月周均运力逼近30万TEU，马士基加班船投放可能压制挺价效果。

盘面解读

• 单边走势和资金动向：周初EC2502合约跌至1350点附近，周四后受MSC宣涨刺激反弹至1450点，呈现“探底回升”形态。持仓量下降，反弹以空头离场为主导，多头主动进攻意愿不足。
• 基差结构：期货贴水幅度持平，现货强势与期货悲观预期持续背离。
• 月差结构：EC2502-EC2504价差维持在300点附近，Contango结构稳定，远月压力显著。

利润分析

• 上半年业绩：中远海控、马士基、达飞集团等利润表现相对不错，但ONE、阳明海运等利润大幅缩减。大部分航运企业仍实现盈利。
• 下半年展望：班轮公司认为不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能通过停航等手段减少营业支出，影响运价走势。

产业客户操作建议

• EC风险管理策略：已入手舱位但运力偏饱满，或订舱货量不佳，旺季不旺，担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润；船司空班力度加大，或即将进入市场旺季，希望根据订单情况进行订舱，可买入集运指数期货提前确定订舱成本。