十二月研选-政策窗口开启，跨年行情蓄势

核心观点

• 市场焦点转向内部政策：港股市场关注点从外部环境转向内部政策，聚焦于12月中旬召开的中央经济工作会议，会议将细化“十五五”规划并为2026年财政力度定调。
• 全球流动性环境边际宽松：美联储12月暂停缩表预计将如期落地，全球流动性环境边际宽松，为港股风险偏好修复提供了有利的时间窗口。
• 资金面平稳，估值性价比驱动配置切换：南向资金全年净流入规模已锁定历史新高，结构上开始向具备弹性的成长板块扩散；外资预计开始回补低配的中国资产，恒指市盈率处于历史均值附近，市场具备向上的赔率优势。

关键数据

• 南向资金：11月流入斜率微降，但全年净流入规模锁定历史新高。
• 恒指市盈率：处于历史均值附近。
• 主要指数表现：恒生指数、国企指数等主要指数近期表现各异，具体数据见原文表格。

研究结论

• 12月港股需重点关注三大变量：
  1. 中央经济工作会议的增量信息，特别是关于赤字率、特别国债规模以及消费刺激政策的表述。
  2. 美联储12月议息会议及点阵图指引，决定年内是否完成“最后一次降息”。
  3. 年末机构调仓与流动性摩擦，可能导致局部板块波动加剧。
• 行业配置聚焦“政策预期+跨年布局”：战术上适度提升弹性，十二月研选个股包括置富产业信托、英伟达、小鹏、三生制药、申洲国际、阳光电源等。