中国宏观数据及政策
- 出口增长：中国6月出口额同比增长5.8%，较上月加速；高技术产品出口增长9.2%，连续9个月扩张；对美出口跌幅收窄至-16.1%，对欧盟、日本等发达国家出口保持增长；但8月新“对等关税”及关税豁免到期可能致8月出口增速转负。
- 进口情况：6月进口额增长1.1%，结束连续两月负增长；原油进口量上半年保持同比增长，但天然气、煤炭、铁矿砂进口量和进口额同比下跌；工业生产动能修复不均衡。
- 物价指数：6月CPI同比上升0.1%，时隔五个月重新增长；核心CPI同比升至0.7%；PPI同比跌幅扩大至3.6%，生产资料下跌4.4%为主因；耐用消费品PPI跌幅收窄至2.7%。
海外市场宏观数据及政策
- 特朗普新“对等关税”：自8月1日起对日本、韩国、泰国等14国输美商品加征25%-40%关税；威胁对欧盟和墨西哥输美商品加征30%关税；政策涵盖国别关税、全球性非国别关税及核心产业针对性高关税。
- 各国反应：欧盟内部意见分裂，亚洲多国加紧磋商，墨西哥寻求达成协议。
- 美国经济及美联储政策：美国劳动力市场仍具韧性，初请失业金人数降至22.7万人；美联储6月FOMC会议纪要显示多数官员不支持7月降息；市场不再预期7月降息，美联储官员表态支持观望策略。
港股市场分析
- 市场走势：恒生指数全周上升0.9%，恒生科指上升0.6%；大市成交金额按周下降1.7%至2,425亿港元；原材料板块大幅下跌4.2%，公用事业、必需消费跑输，工业、金融和能源板块上升。
- 港股通资金流动：上周净流入263亿港元，主要流入非银金融板块，尤其是内险和中资券商股；半导体、内银板块净流入靠前；必需消费、电讯板块净流出，有色金属转为净流出。
- 个股表现：港股通继续净流出除美团以外的科网巨头，净流出量略有收窄；净流出靠前的个股多为前期涨幅较大的优绩或题材股，转而净流入半导体、中资金融股。
- 估值及风险溢价：恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为10.4倍及11.2倍，处于七年分位数60.7%及56.4%；风险溢价分别为5.2%及4.6%，处于1.5%及4.5%的七年分位数。
- 预测PE修复：尽管估值修复已较充分，但南下资金托底、内部基本面温和修复叠加外部扰动暂时处于观察窗口，均有助于估值企稳。
风险提示
- 国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
