贵金属周报：白银再现逼仓行情，伦敦银年内涨幅超95%

核心观点与关键数据

• 贵金属行情复盘：本周COMEX黄金和白银均大幅上涨，黄金2512合约上涨3.54%至4223.9美元/盎司，2602合约上涨3.14%至4256.4美元/盎司；白银2512合约大涨12.96%至56.380美元/盎司，2603合约上涨12.91%至57.085美元/盎司。
• 美联储降息预期：美联储理事沃勒和主席威廉姆斯的鸽派讲话推动12月降息概率从30%飙升至80%以上，市场情绪受提振，贵金属价格随之上涨。
• 白银逼仓行情：COMEX白银期货交易中断后价格飙升至历史新高，显示结构性逼空压力，低库存和实物流动性紧缩推升价格。
• 基本面支撑：全球白银连续5年供不应求，2025年供应缺口预计为2950吨；中国铜矿减产导致副产品白银供给减少；中国白银出口量创新高反映现货短缺。

研究结论

• 金价中长期看涨：央行持续买入、避险需求稳固及潜在宽松周期临近为金价提供支撑，回调可视为布局机会。
• 白银短线波动加剧：逼空环境下实际交割比例预计上升，价格波动风险加大，中长线投资者可通过买入看跌期权保护头寸。
• 重要持仓数据：黄金非商业净持仓减少，白银非商业净多头头寸略有下降；黄金ETF（SPDR）增仓，白银ETF（SLV）也录得增持。
• 下周重要事件：美联储主席鲍威尔讲话、美国ADP就业人数及9月核心PCE物价指数将影响市场走势。