核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：铅市处于“宏观边际转暖，产业供需双弱”的博弈阶段。宏观层面，中国制造业PMI回升，美联储12月降息预期强化，提振产业信心和金融属性支撑；供给端，原料紧缺与炼厂减产矛盾突出，TC维持低位，河南、云南等地原生铅炼厂检修增加；需求端，汽车蓄电池建库需求释放，但电动自行车电池需求转淡，呈现“车强电弱”分化；库存端，“内去外累”格局缓解，国内库存降至低位，LME库存高位但累库趋缓。
- 交易型策略建议：
- 期货单边：区间操作，逢低做多。建议在沪铅2601合约回踩16950-17000元/吨附近布局多单，止损16850元/吨，目标位17250-17350元/吨附近。
- 套利策略：多内空外（买沪铅抛伦铅），预计沪伦比值继续维持高位或上修。
- 期权策略：卖出宽跨式期权，赚取权利金。
- 产业客户操作建议：根据库存和价格波动情况，提供多空沪铅主力期货合约及期权的套保工具建议。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：中国制造业PMI改善，美联储降息预期强化，SMM五地铅锭社会库存下降，原生铅和再生铅开工率下滑，进口铅精矿加工费维持低位。
- 利空信息：LME库存高位且贴水扩大，再生铅利润回升可能刺激供应增量，电动自行车电池需求疲态。
- 下周关注事件：国内SMM铅锭五地社会库存数据，国际美国11月ISM制造业PMI、JOLTs职位空缺、非农就业报告。
盘面解读
- 价量及资金解读：内盘沪铅价格偏弱运行，盈利席位以空头为主；外盘LME铅价格回升，持仓结构分化，投资基金净多头持仓占比提升。
- 基差月差结构：国内基差结构平稳，沪铅月差结构受成交量影响有所偏离，整体维持C结构。
- 内外价差跟踪：沪伦比高位运行，进口亏损依然存在。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：再生铅利润回升至正值，刺激部分产能释放。
- 进出口利润跟踪：进口铅精矿加工费维持低位，进口矿流入有限。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：国内铅精矿进口季节性波动，精炼铅进出口季节性明显，铅蓄电池开工率季节性变化，需求端呈现“车强电弱”分化。
- 供应端及推演：铅精矿和电解铅产量季节性变化，原生铅和再生铅开工率季节性波动。
- 需求端及推演：全球精炼铅产量季节性变化，铅蓄电池开工率和库存季节性波动，出口量季节性变化。
