核心观点
展望未来，美元兑人民币即期汇率走势将呈现贬值趋势（人民币相对于美元升值）与波动风险并存的复杂格局。短期内，支撑前期人民币强势升值的因素，如美联储降息预期、中国经济基本面稳固、以及季节性结汇需求等，仍将持续发挥作用，为人民币汇率提供上行动力。市场普遍认为，人民币已进入一个“双向波动中的渐进升值通道”，在美联储降息预期和四季度传统结汇高峰的支撑下，年内美元兑人民币即期汇率有望向7的关口继续靠拢，或者贬破7。然而，下述潜在的风险和不确定性也是需要注意的：美联储的政策路径并非一成不变，如果未来美国经济数据出现超预期的好转，降息预期可能会降温，从而导致美元反弹；全球经济环境依然复杂多变，地缘政治风险、贸易摩擦等都可能对市场情绪造成冲击；最后，从技术面来看，人民币短期内的快速升值也积累了一定的回调压力。综上，短期内人民币大概率将延续稳健偏强的运行态势，但升值速度可能会有所放缓，双向波动的特征将更加明显。中长期来看，随着中国经济的持续发展和人民币国际化的推进，人民币有望开启一个温和的升值通道，但过程不会一帆风顺。
关键数据
- 2025年10月，银行结汇15194亿元人民币，售汇13940亿元人民币，顺差177亿美元，环比收窄。
- 2025年10月，银行代客涉外收入44207亿元人民币，对外付款40579亿元人民币，顺差511亿美元，创年内新高。
- 2025年前10个月，银行累计结汇147941亿元人民币，累计售汇142201亿元人民币，累计结售汇顺差5740亿元人民币。
- 2025年前10个月，银行代客累计涉外收入464836亿元人民币，累计对外付款452607亿元人民币，累计涉外收付款顺差12429亿元人民币。
- 美元兑人民币1年期NDF收盘价录得6.9364，显示海外投资者对人民币的升值情绪有所升温。
- 美元兑离岸人民币风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币的升值情绪有所升温。
研究结论
- 支撑前期人民币强势的因素，在短期内仍具有较强的延续性，这是判断人民币将继续保持偏强运行的基础。
- 短期内，人民币大概率将继续保持稳健偏强的运行格局，但其相对于美元的升值过程将伴随着显著的双向波动，快速突破7.0整数关口的概率不大。
- 在短期内，美元兑人民币即期汇率的走势预计将呈现出“渐进升值与双向波动交织”的复杂特征。
- 最核心的变量是美联储的货币政策路径，其次是中美经贸关系的变化和全球地缘政治风险。
- 中国自身的经济基本面，特别是房地产市场的健康状况和地方政府债务问题，也可能引发市场的担忧，影响人民币汇率的稳定。
