南华外汇（美元兑人民币）：对等关税的“开端”

主要观点

本轮关税落地并非风险出清节点，而是开启更复杂的博弈周期。美元兑人民币短期汇率波动将取决于非美国家谈判意愿度和特朗普政府让步空间。市场定价逻辑或从贸易伙伴反应转向关税对美国本土经济的反噬效应。二季度汇率波动加剧，需关注各国谈判进程和美国政策反复。

关键数据和研究结论

• 一季度关税与汇率关联：市场更关注关税对美国经济的反噬，而非贸易伙伴反应。
• 特朗普关税政策：覆盖全球60个国家，税率10%-50%，豁免特定商品和行业。
• 汇率走势：二季度大概率运行在7上方，暂无突破7.5动力，需防范汇率快升快贬风险。
• 市场情绪：海外投资者贬值情绪微幅升温，专业投资者预期稳定。
• 宏观经济：国内经济稳态运行，为汇率提供基础支撑，呈现“内稳外扰”特征。
• 国际事件：美国就业市场保持活力，欧元区通胀放缓，日本制造业景气度下降。
• 央行发言：中国拟推广本外币资金池试点，美联储不急于降息，日本央行削减超长期债券购买规模。
• 资金面：沪深300指数波动，中美利差收窄。

总结

研报分析认为，特朗普对等关税政策实施后，市场关注焦点转向对美国经济的潜在负面影响，而非贸易伙伴反应。短期内，美元兑人民币汇率波动将受非美国家谈判意愿度和美国政策调整影响。二季度汇率或呈现波动加剧态势，需关注各国谈判进程和美国政策变化。国内经济稳态运行，为汇率提供一定支撑，但外部冲击仍需警惕。长期来看，人民币汇率双向波动、弹性增强的制度改革方向具有持续性，但短期需保持汇率基本稳定。