行业周报：煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧

核心观点

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备上涨弹性。动力煤价格将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程，目标区间为800-860元。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，目标价格分别为1608元、1680元、1800元、2064元。

关键数据

• 动力煤价格：截至11月28日，秦港Q5500动力煤平仓价为816元/吨，广州港价格指标达到855元。
• 炼焦煤价格：截至11月28日，京唐港主焦煤报价1670元/吨，焦煤期货主力合约报价1067元/吨。
• 煤矿开工率：晋陕蒙三省442家煤矿开工率83.9%。
• 电厂日耗：沿海八省电厂日耗合计187万吨。
• 环渤海港库存：截至11月27日，环渤海库存2645万吨。
• 焦钢价格：截至11月28日，焦炭现货报价1300元/吨，螺纹钢现货报价3260元/吨。

研究结论

煤炭股具备周期弹性和稳健红利双重逻辑，建议四主线布局：

1. 周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）；平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤）。
2. 红利逻辑：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业。
3. 多元化铝弹性：神火股份、电投能源。
4. 成长逻辑：新集能源、广汇能源。

风险提示

经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险。