煤炭行业周报：煤价回归合理才是常态，稳煤价逻辑依旧

投资逻辑

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线（预计2025年750元左右）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（预计860元）。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据

• 动力煤：截至1月30日，秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨7元/吨。2026年1月动力煤长协价格环比小跌。
• 炼焦煤：截至1月30日，京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平。焦煤期货主力合约报价1156元/吨，环比上涨1156元/吨。
• 煤矿开工率：截至1月25日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率83.8%，环比下跌0.4个百分点。
• 电厂日耗：截至1月27日，沿海八省电厂日耗合计229.7万吨，环比下跌1.7万吨。
• 环渤海库存：截至1月30日，环渤海库存2466万吨，环比下跌162万吨。
• 焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价微跌。
• 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌,钢厂盈利率环比大跌。

研究结论

当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。