电气设备新能源行业周报：碳排放目标上修、高景气三季报高增，光伏电动车利好不断

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 42 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 碳排放目标上修、高景气三季报高增，光伏电动车利好不断 增持（维持） 投资要点  申万电气设备6937上涨6.15%涨幅强于大盘。光伏涨9.23%，发电设备涨7.21%，工控自动化涨5.91%，锂电池涨5.49%，风电涨5.36%，新能源汽车涨5.26%，核电涨3.29%，发电及电网涨1.01%。涨幅前五为容百科技、当升科技、恒顺众昇、蓝海华腾、金通灵；跌幅前五为应流股份、新宏泰、安科瑞、*ST天马、威胜信息。  行业层面：电动车：国务院常务会议上，《新能源汽车产业发展规划》获通过；9月国内电动车产量14.1万辆，同环比85%/34%；欧洲9月电动车注册量突破14万辆，同比+165%，环比+58%；特斯拉Model 3标准续航升级版降至24.99万；特斯拉汽车20Q3交付13.9万辆，同环比44%/54%；特斯拉上海工厂已完成生产线更新，可能在Q4创造新生产纪录；特斯拉将在未来几周内发布“零干预”全自动驾驶软件；比亚迪9月电动车销量19881辆，汉交付5621辆；理想ONE9月交付3504辆，环比+29.3%；蔚来9月交付4708台创历史新高，同比+133.2%；小鹏九月交付量3478台，同比+145%；丰田、松下合资企业将新增电池生产线； 2020年华为汽车BU投入将超5亿美元。新能源：国家能源集团计划未来5年新增25-30GW装机；国网公布了第四批补贴项目清单，包含1471个分布式光伏项目，总规模为2.96GW，今年目前超28GW项目进入补贴清单；云南省今年将推进3GW新增光伏项目，预期2021年落地；四川省十四五新增规模20GW左右，第一批0.8GW，预期明年并网；河北省十四五新增规模将超22GW，预期有12.94GW项目在今、明两年落地；广东省十四五风电、光伏、生物质新增规模将超29GW，仅第二批平价上网光伏项目规模就高达10.89GW；海外新能源公司NextEra市值超过石油巨头埃森克美孚；南非新增11.8GW装机，6.8GW来源可再生能源；阿特斯太阳能MSS业务子公司融资17.8亿元。工控&电网：9月制造业PMI 51.5，环比提升0.5个点，维持在景气区间；国家电网：预计“十四五”期间电网及相关产业投资将超6万亿。  公司层面：宁德时代：股东权益变动暨股份减持计划时间届满，减持2658.54万股，占总股本1.14%。思源电气：2020年前三季度业绩预告，归母净利润为7-9亿元，同比增长70.60-119.34%。天奈科技：2020年限制性股票激励计划授予150万股，授予价格为16元/股，占总股本0.65%,股权激励考察年度为20-22年，20年首次授予部分要求收入同比+10%、海外品牌客户收入同比+20%，第三代产品收入+20%，预留授予部分要求分别为+20%/+40%/40%。八方股份：第一期限制性股票激励计划，34.92万股，占总股本0.29%，考核年度为21-23年，第一年考核目标要求收入同比+35%，净利润同比+30%。通威股份：竞价出售下属成都通威实业公司98%股份和100%债权，总金额19.36亿。亚玛顿：2020年度前三季度业绩预告，归母净利润7100-7600万，同比增长3995.76-4284.19%。天齐锂业：控股股东减持计划时间过半，合计减持4430万股，占总股份3%。天赐材料：1）控股股东徐金富先生减持756.3万股，占总股本1.38%。2）万向一二三减持464.55万股，占总股本0.85%。赣锋锂业：1）惠州赣锋拟投资30亿元建设高端聚合物锂电池研发及生产基地建设项目。信捷电气：股东邹俊高平拟通过竞价分别减持140.56万股、2.8万股，占总股本4.82%、0.02%。  投资策略：9月国内电动车产量14.1万辆，同环比高增85%/34%，爆款新车型如期上量，年底冲量全年预计120万以上，下半年增长40%+，9月开始全面满产满销，10月中游排产继续环比10%+，六氟涨价到近9万/吨，Q3三重拐点明确；欧盟拟将2030年减排目标提高为60%，进一步超预期，9月主流国家注册14.1万辆，同比+165/58%，大超预期,今年预计超110万，同增100%，明年上修到180-200万辆，同增60-80%，特斯拉Q3近14万交付全年50万，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链等全球龙头。十四五光伏年均装机有望从60GW+上调到75GW+，中国2030年前碳排放达峰值，2060年碳中和，欧盟碳排放目标进一步提升到60%，中欧两国在绿色发展上意见一致，将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程，短期各环节价格趋稳，Q4旺季，今年国内装机估计40-45GW，同增30-50%，明年55-60GW，海外光伏需求欧美一直不错，全球120-130GW左右，同增10%左右，明年确定性大年，全球160-180GW，同增35%+，Q3业绩预计继续高增，强烈看好光伏龙头。工控今年 Q1同降12.4%，先进制造同增15%+，Q2增长6.4%，先进制造同增25%+，龙头订单今年一直很好，7月开始行业普遍很好，强烈看好工控龙头。电网投资总体持平，结构性倾斜，电网设备龙头向好。风电20年继续抢装，估计30GW+（20%+），海上风电持续增长。  重点推荐标的：隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续超预期）、宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、汇川技术（通用自动化上半年大超预期、动力总成全面突破大幅减亏）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料大幅涨价）、阳光电源（逆变器龙头增长超预期、储能业务前瞻布局）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高、隔膜和设备加强布局）、福斯特（EVA和POE膜绝对龙头供不应求、感光干膜等新材料上量）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩超预期高增长）、晶澳科技（组件一线龙头、上半年业绩超预期）、当升科技（正极龙头、海外占比高、员工持股计划托底）、新宙邦(六氟和电解液涨价、氟化工也超预期、业绩高增)、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器超预期复苏）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、LG等海外客户放量）、爱旭股份（专注高效电池的龙头、单瓦利润恢复超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：中信博、固德威、天赐材料、比亚迪、福莱特、三花智控、亿纬锂能、欣旺达、嘉元科技、天奈科技、良信电器、思源电气、正泰电器、赣锋锂业、华友钴业、麦格米特、天齐锂业、星源材质、国轩高科、八方股份、林洋能源、金风科技、中国宝安、东方日升、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国网信通、日月股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： 0 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备行业点评：电动车全面开花，多重利好叠加，布局正当时》2020-10-08 2、《电气设备行业销量点评：8月海外电动车销量点评：欧洲维持同比高增，ID.3开始交付》2020-09-28 3、《电气设备新能源行业周报：中欧两国携手绿色发展，光伏电动车双双利好》2020-09-27 [Table_Author] 2020年10月11日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -14%0%14%29%43%57%71%2019-102020-022020-06电气设备沪深300 2 / 42 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 一、 电动车板块：  9月国内电动车销量超预期，造车新势力Q3交付再创新高，行业产销拐点确立。9月国内电动车产量14.1万辆，同环比高增85%/34%,新造车势力及比亚迪等增量明显。比亚迪9月电动车销量1.9万辆，同环比增43%/33%,汉交付5621辆，环比增40%；理想ONE9月交付3504辆，环比+29.3%；蔚来9月交付4708台创历史新高，同比+133.2%；小鹏九月交付量3478台，同比+145%。国内销量、排产、业绩三重拐点确定，未来4个季度同比增速持续向上。排产方面，9月国内景气度恢复至去年高点，10月行业排产进一步提升10%左右，龙头基本满产。我们测算Q3全球产业链龙头排产同增50-80%，国内龙头排产同增30%+，Q4进一步向好。业绩方面，龙头公司单季度业绩恢复20-40%增长，部分公司增速超过50%，拐点确立。 图1：国内电动车产量（辆） 图2：新造车势力交付月度量(辆) 数据来源：中电联，东吴证券研究所 数据来源：中电联，东吴证券研究所  特斯拉Q3销量同环比高增，降价+新车型高歌猛进。Q3全球交付13.9万辆，实际数或略多0.5%，达到14万辆，符合此前14.4万辆预期；其中，Model 3/Y交付12.4万辆，同环比+55%/+56%，Y在美国已上量；Model X/S合计销1.5万辆，同环比-13%/43%，新款s推出后销量有望恢复。Q2产量14.5万辆，同环比51%/76%，当月新增库存3944辆（含发出未交付），但特斯拉交付效率提升，实际在手库存减少。1-3Q特斯拉累计销量31.8万辆，同比增25%，我们预计Q4有望达到18万辆，全年销量50万辆，同比增36%。Q4销量增长主要来自：一是中国市场标准版M3降至25万、长续航降价至31万将带来满产满销，预计季度销量将突破5万辆；二是美国工厂MY产能爬坡，目前单月已超1万辆，有望再上台阶。21年欧洲及德州工厂投产，MY量产，销量有望翻番至100万辆，后续低价车型推出，推动电动车平价，引领全球电动化。 图3：特斯拉交付量（辆） 3 / 42 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：乘联会，东吴证券研究所  欧洲电动车季末冲量，同环比高增，大超预期，21年高增长持续。欧洲9月主流10国注册量合计14.1万辆，同比+165%，环比+58%，季末冲量效应明显，大超预期，1-9月累计66.9万，累计同比+102%。电动车渗透率大幅提升，9月平均12.8%，德国15%，英国、法国10%，挪威82%，瑞典34%，荷兰21%，意大利、西班牙4%。21年欧洲预期销量180-200万辆，同比增60-80%，主要基于：一碳排放考核趋严；二补贴政策力度持续，法国较今年下半年降低14%，仍有6000欧购买补贴；德国维持最高9000欧补贴，英国、荷兰等补贴延续。三新车型上市，包括德系车企、特斯拉欧洲投产等。长期看，欧盟在现行最严碳排放政策上欲进一步提高标准，30年电动化率有望超50%。 图4：欧洲主流国家电动车月度交付量（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所  投资建议：欧洲政策强刺激，销量持续超预期；国内销量、排产、业绩三重拐点来临；特斯拉引领全球电动化浪潮，看好电动化大趋势，重点推荐欧洲电动车及特斯拉产业链，重点推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料，关注比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺97,000112,00090,650139,300-50%0%50%100%150%200%250%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2