石油沥青年报：成本中枢存下行预期 需求前景仍难言乐观

核心观点

• 市场分析：2025年国内沥青市场供需两弱，价格弱势震荡。成本端支撑偏弱，需求下滑，市场中期存在下行压力，现货与期货价格运行区间可能下移。
• 策略：短期等待底部信号明确，中期关注逢高空BU主力合约的机会，但需注意地缘局势对原料供应的潜在风险。
• 风险：原油价格大幅上涨、沥青终端需求增长超预期、沥青原料断供、装置开工率低于预期。

关键数据与研究结论

• 原油市场：2024年国际油价宽幅震荡下跌，Brent期货均价68.87美元/桶，同比下跌13.76%。展望2025年，原油市场供过于求，油价面临下行压力。
• 沥青需求：2024年沥青需求同比回升10.9%，但大趋势未逆转，地产基建景气度缺乏实质性好转。预计2025年沥青需求下滑6-10%。
• 沥青价格：2024年BU主力合约震荡下跌，前11个月均价3433元/吨。预计2025年现货与期货价格运行区间下移。
• 炼厂开工率：2024年沥青开工率多在30%左右，受消费税政策影响，中小型炼厂开工率受压制。
• 库存：2024年沥青整体库存低位，但社会库存局部地区存在压力。
• 产能：2024年沥青产能减少2.4%，2025年暂无新产能投放，产能逐步出清周期开启。
• 原料供应：委内瑞拉局势不明朗，未来原料供应存在不确定性。

总结

2025年沥青市场中期存在下行压力，价格运行区间可能下移。短期需等待底部信号明确，中期可关注逢高空BU机会，但需注意地缘局势对原料供应的潜在风险。供需两弱格局延续，需求下滑，炼厂开工率受压制，库存低位但局部地区存在压力，产能逐步出清。原油市场供过于求，成本端支撑偏弱。