棉纺市场季度报告：内外棉需求忧虑仍存，四季度棉价难言乐观
内外棉需求忧虑仍存，四季度棉价难言乐观 ——棉纺市场季度报告 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 棉花、棉纱品种季度报告 2022年10月9日 陈乔 软商品分析师 期货从业资格：F0310227投资咨询资格：Z0015805联系电话：0531-81916297客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 摘要 2022年三季度，国际棉市价格持续走低，至2022年9约末，ICE棉花主力合约在最低下探至83.6美分/磅，进入四季度初期，棉价仍旧承压下跌，截至发稿前CIE美棉主力合约最低下探81.55美分/磅，主要是是受全球经济下行忧虑下，需求持续低迷影响，叠加新年度棉花供应即将到来，美国棉花收割率较高的打压。 四季度国际棉市关注重点在新年度棉花的收割进度和产量确定上，因为美国棉花产区干旱的影响在三季度下半段得到缓解，四季度收割季产量供应较为关键。不过，在通胀持续背景下，全球多国仍在积极通过加息来抑制通胀，国际棉价仍难言乐观。 国内棉市价格三季度主要跟随国际棉价波动运行的同时，国内供需面表现不佳，需求放缓，订单偏少，虽然国家进行了储备棉轮入，但仍难缓解棉纺织品库存不断累积的压力，棉花和纱线库存均处于历史同期最高水平，尽显行业运行压力。 进入四季度，国内供应压力仍未缓解，新棉上市压力接踵而至，在供应增加预期下，棉价依旧缺乏反弹驱动。另外，新棉开秤价格较低去年相比，收购价腰斩下，皮棉成本低，对市场的支撑作用也较弱，内棉价格预计仍趋于下跌运行为主。 风险点在于：原油价格大幅度波动、有利政策出台、需求改善 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内外棉需求忧虑仍存，四季度棉价难言乐观 ——2022年三季度总结及四季度展望 一、棉市期现行情回顾 1、三季度国际棉价大幅重挫 2022年三季度，国际棉市价格延续二季度价格继续下跌，ICE美棉主力连续合约季末收盘报价85.34美分/磅，环比二季度价格下跌13.62美分,跌幅13.76%，。 7月ICE美棉价格下跌运行，价格从高点99美分/磅下跌至最低价82.54美分/磅，逼近60月线，随后反弹运行收于96美分上方。主要是受累于6月底大幅加息后的需求忧虑影响，不过，伴随美联储加息利空得到是否，叠加美国棉花产区干旱影响，产量预期大幅下降，棉价在7月中下旬开始回升。 8月，ICE美棉市场价格大幅度反弹，最高反弹至119.59美分/磅，一度扭转7月颓势，反弹6-7月跌幅的50%左右。主要是USDA大幅下调美国棉花产量，供应忧虑推升棉价。 9月美棉再度下跌重回60月均线附近，因美联储9月再度加息表现鹰派特征，拖累商品价格下挫。。 图1:ICE美棉主力合约月K线图图2:ICE美棉主力合约季K线图 来源：文华财经，中泰期货整理来源：文华财经l，中泰期货整理 2、三季度国内棉纺期货价格持续走低 郑棉：2022年三季度国内棉花表现震荡下挫运行态势，郑棉主力合约三季度末报收13420元/吨，三季度较二季度价格再度下跌23.99%。 三季度7-9月，棉价跟随外棉波动的同时，跟涨动力不足，价格持续下挫。主要是国内供应充足，库存压力大和需求不畅拖累了棉价。 7月郑棉主力合约价格从17745元/吨下跌至最低13560元/吨，不过月内价格有所反弹，降低跌势，最终月跌幅15.49%。需求不足，订单少拖累了棉价。 8月受外棉大幅反弹提振，内棉价格在7月棉价的基础上低位震荡，郑 棉主力合约在13575-15790元/吨区间震荡运行。 9月郑棉价格再度下挫，并创年内新低，一方面国际棉价走低的拖累，一方面国内供应宽松，订单跟进不足，叠加新棉上市有新供应的压力忧虑。最终9月底时郑棉主力合约月下挫报收13420元/吨，月跌幅10.62%。 郑棉纱：2022年三季度郑棉纱走势跟随棉价下挫，9月底郑棉纱主力合约季末报收20370元/吨，成交放量，季度跌幅16.69%。主要因为不佳的需求和逐步累积的库存拖累。 图3:郑棉主力合约月K线图图4:国内郑棉纱主力合约月K线图 来源：文华财经，中泰期货整理来源：文华财经，中泰期货整理 3、国内棉纺现货低迷下挫运行态势下，花弱纱强下纺纱利润表现可观 2022年三季度，我国棉花现货价格进入低位下跌运行阶段。 图5：国内棉花与棉纱价格走势 来源：Wind，中泰期货整理 截至9月30日，中国棉花价格指数（3128B)报15502元/吨，较二季度末季度下跌15.6%。现货棉纱价格指数9月底报24480元/吨，较二季度末价格下跌3310元/吨，季度下跌12%。 整体上棉纺市场表现上游价格走低，下游价格较上游价格抗跌。棉纱与棉花的价差持续扩大至9000元/吨左右，说明纺织利润表现尚可，有利 于刺激下游企业采购棉花原料。 二、产业基本面分析 （一）国际棉市 1、全球棉花产需增加，库存收缩 2022年三季度，美国农业部每月发布的月度供需报告均有较大的调整，其中8月大幅下调全球棉花产量，9月的供需报告对8月产量做向上调整。按9月公布的供需报告显示，2022/23年度全球棉花产量较8月上调31.4万吨至2582.2万吨，预计2022/23年度全球棉花期末库存1848.4吨，较8月上调43.01万吨。 全球棉花2022/23年度棉花库存消费比9月预估调整为71%。 对于消费而言，USDA预估2022/23年度全球国内棉花消费量大约在 2582.86万吨，消费量与产量相当，处于供需平衡状态。 图6:USDA全球棉花产量（单位：万吨）图7:USDA全球棉花期末库存（单位：万吨） 来源：USDA，中泰期货整理来源：USDA，中泰期货整理 2、主产棉国棉花市场情况 三季度，全球主产棉国家的棉花产量预估变化比较大，USDA在三季度调减了美国、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国的棉花产量，其中调整频率和幅度最大的是美国，2022/23年度美国棉花产量预计301.8万吨，8月预估才273.64万吨。另外，由于洪水影响，巴基斯坦棉花产量在9月也进行了下调，2022/23年度，棉花产量仅119.4万吨，之前预估为135万吨，下调15万吨。另外，三季度调升了中国棉花产量至609.6万吨，预估印度、巴西2022/23年度棉花产量分别是599、283万吨，较二季度预估未做调整。 图8：主产棉国棉花产量（单位：万吨） 来源：USDA，中泰期货整理 美国是全球棉花主要生产国和出口国，根据USDA最新的供需报告预计，2022/23年度棉花种植面积预计在1379万英亩，由于美国产区干旱影响，实际收获面积下降至788万英亩。进入三季度后期，美国棉花产区旱情得到缓解，但是收获面积大大的下降，对于棉花产量而言是较难弥补的。9月美国农业部预估美国2022/23年度棉花产量仅301.8万吨，同比下降约80万吨。 图9：美国产区干旱情况 来源：USDA，中泰期货整理 3、美国棉花出口情况 据美国农业部公布的周度报告显示，截至2022年9月29日当周，美国陆地棉出口签订184.6万吨棉花，同比增加8.97%，其中已经装运的棉花出口装船46.2万吨，未装船棉花138.5万吨，发往中国未装运的棉花 28.9万吨。美国陆地棉装运率总计25.03%，发往中国的棉花装运量有 12.2万吨，装运率29.68%，同比去年同期的装运率高出近一半。 图10:美棉陆地棉出口签约量（万吨）及发运率（%）图11:美国陆地棉签约中国总量（万吨）及装运率 来源：USDA，中泰期货整理来源：USDA，中泰期货整理 4、四季度全球棉市关注重点 四季度美国棉花收割进度和发运仍是市场关注的重点，并且USDA对美国棉花产量的调整也是指引行情的关键。另外，亦需关注主产棉国，特别是前期受洪水影响的巴基斯坦棉花产量的实际变化。 （二）国内棉纺市场供需情况 1、国内棉花产需量情况 国家棉花市场监测系统估计2022年全国棉花实播面积4428.1万亩，同比增加109.1万亩，增幅2.5%。 图12：中国棉花产量 来源：USDA，中泰期货整理 截至三季度末的情况来看，新年度产量预期增加，USDA预计2022/23 年度中国棉花产量为609.63万吨，同比增长3.7%，预计2022/23年度 棉花消费同比上升1.35%至816.47万吨。预计2022/23年度中国棉花期末库存下降至792.95万吨，较2021/22年度下降1.48%。 2、棉花工业库存创历史新高，下游工业库存不高 2021/22年度在三季度结束，从棉花商业库存来看，2021/22年7-8月里，国内棉花商业库存同比均处于历史最高水平。截至2021/22年度结束，国内棉花商业库存仍有257万吨，同比增加65万吨，增幅33.8%。。 从下游企业的棉花工业库存来看，截至2022年9月，纺织企业的棉花工业库存水平在61.6万吨，同比下降30%。 根据历史数据显示，下游纺织企业的工业库存水平多数是在60-80万吨，纺织企业工业库存越高，说明纺织需求越好。进入2021/22年度上半段，即2022年3月以前，纺织企业的棉花工业库存水平仍旧偏高，备货心态保持良好，但是从2022年二季度开始，企业备货积极性持续下降，说明采购棉花的动力不足，国内棉花商业库存向工业库存传到速度缓慢。 图13:国内棉花商业库存（单位：万吨）图14:国内纺织企业工业库存（单位：万吨） 来源：wind，中泰期货整理来源：wind，中泰期货整理 3、进口供应趋降，纺织品出口需求高位放缓 2022年以来我国棉花进口呈现下行态势，7-8月累计进口23万吨，同比持平，进入9月进口预计仍处于放缓状态，2021年9月我国棉花进口仅7万吨。 根据海关数据统计，2021/22年度（截至8月底），我国棉花进口174万吨，同比上一年度减少100万吨，说明国内棉花需求不畅，纺织企业进口动力不足。另外，从年内我棉花价格对比来看，内外倒挂较大也是国内棉花进口减少的主要原因。 按照三季度末的内外棉期货价格对比来看，内外棉花价差出现倒挂近2000元/吨的水平，这种倒挂情况是从今年一季度末开始的，持续了半年多的时间，倒挂幅度仍在增强中。因此，在这样内外倒挂幅度较大的背景下，未来我国棉花进口仍将处于低迷的状态。预计到2022/23年度，我国棉花进口仍将处于下行趋势中。 图15:中国棉花月度进口（单位：万吨）图16:内外棉价差（单位：元/吨） 来源：wind，中泰期货整理来源：wind，中泰期货整理 进口棉纱方面，2021/22年度我国棉纱进口亦进入下降趋势，2020/21 （9-8月）年度，我国棉纱进口149万吨，同比减少70万吨。从棉纱进口减少的局面来看，同样看出我国棉纱需求下降得到印证。且我们从内外棉纱价差倒挂局面来看也制约了棉纱进口，自2021年12月至2022 年三季度结束，内外棉纱价差持续倒挂扩大，截至9月底，内外面纱价 格倒挂幅度达到4200多元/吨，倒挂幅度最大时超过5000元/吨。 图17:中国棉纱月度进口（单位：吨）图18:国内外棉纱价差 来源：wind，中泰期货整理来源：wind，中泰期货整理 我国纺织品服装出口方面，自2020年新冠疫情以后，从2020下半年开始，我国纺织品服装出口累计同比持续增加，截至2022年8月我国纺织品服装出口额累计2208.14亿美元，累计同比增加11.1%。月度出口额表现来看，自2022年8月，我国纺织品服装及衣着附件出口额309.76亿美元，同比增加2.83%。二三季度我国纺织品服装出口仍保持较好增长势头，不过至8月开始，出口额同比出现明显回落。 图19:纺织服装出口额及同比（单位：亿美元，%） 来源：wind，中泰期货整理 4、下游纺织品库存不断累积 由于国内纺织需求不佳，纺织品库存不断累积。 根据数据显示，我国纺织品库存在不断增多，截至2022年8月底，我国坯布库存达到
