一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货震荡转弱。受12月美联储降息预期、稳地产政策预期等因素影响，期债价格波动较大。尾盘市场预期稳地产政策即将发力，国债利率小幅上行。随后，债市担忧稳增长政策公布、基金费率新规落地，国债期货跌幅扩大。周三大幅下跌，主要因央行买债规模不及预期和机构赎回压力。周四市场情绪企稳，但机构做多动力不强，窄幅震荡。周五股市走弱，国债期货回吐涨幅。
- 下周观点：债市短暂修复，但调整压力并未解除。市场大幅下跌主因情绪面脆弱，包括宽货币预期下修、赎回消息不断、股票市场对债市的利多情景有限。下周情绪面较难有效改善，市场温和修复后仍存在调整压力。策略方面：单边策略关注短线逢反弹做空长端品种；期现策略适度关注空头套保策略；曲线策略关注做陡策略；跨期策略离场。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债140只，总发行量和净融资额分别为7160.69亿元和4774.66亿元；地方政府债共发行116只，总发行量和净融资额分别为3513.59亿元和3258.76亿元；同业存单发行386只，总发行量和净融资额分别为5594.50亿元和-2425.90亿元。
- 二级市场：国债收益率走势分化。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别变动-1.06、+2.73、+2.28和+2.45个bp。10Y-1Y利差走阔2.70bp至44.30bp，10Y-5Y利差收窄0.45bp至22.65bp，30Y-10Y利差走阔0.17bp至33.95bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：截至11月28日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货2603合约结算价分别为102.378、105.735、107.915和114.460元，分别较上周末变动-0.028、-0.180、-0.335和-0.930元。成交量分别为42421、93542、132608和142295手，持仓量分别为69543、155250、260379和175303手。
- 基差、IRR：各品种基差震荡为主，TL基差波动相对较大。主力合约IRR普遍在1.5%-1.6%之间，仅TL2603合约IRR略高，正套机会并不明显。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2512-2603合约跨期价差分别变动-0.006、+0.010、+0.025和+0.030元，多数小幅上升。
资金面周度观察
- 公开市场操作：央行公开市场开展15118亿元逆回购操作，实现净回笼1642亿元。开展1万亿元MLF操作、2000亿元国库现金定存招投标。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别变动+2.70、+2.60、-1.90和+2.00个bp。
- 回购交易：银行间质押式回购日均成交量为7.09万亿元，比上周少0.20万亿元，隔夜占比为86.66%，低于前一周水平。
海外周度观察
- 美元指数：走弱，较上周末收盘跌0.71%至99.4391。
- 美债收益率：10Y美债收益率报4.02%，较上周末下行4BP；中美10Y国债利差倒挂217.7BP。美联储表态逐渐转鸽，市场上修了12月美联储降息预期。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别变动+43.04、+95.33和+16.87个点。
- 农产品价格：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别变动-0.08、+0.11和+0.13元/公斤。
投资建议
- 债市温和修复后仍有调整压力，关注短线逢反弹做空长端品种策略。
风险提示
