猪价周环比再跌3.6%，生猪养殖业持续亏损

主要观点：生猪价格周环比下跌3.6%，生猪养殖行业持续亏损。

①生猪价格周环比-3.6%。本周六，全国生猪价格11.3元/公斤，周环比-3.6%。涌益咨询(11.21-11.27)：全国90公斤内生猪出栏占比4.83%，周环比+0.35pct；50公斤二元母猪价格1548元/头，周环比持平，同比-4.7%；规模场15公斤仔猪出栏价299元/头，周环比-0.3%，同比-38.9%；

②生猪出栏均重升至129.22公斤，大体重猪出栏占比升至6.32%。涌益咨询(11.21-11.27)：全国出栏生猪均重129.22公斤，周环比+0.41公斤，较2023年、2024年同期分别+5.22公斤、+1.87公斤；150kg以上生猪出栏占比6.32%，周环比+0.96pct，较2023、2024年同期-0.47pct、+0.51pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.57元/斤、0.75元/斤；

③10月末能繁母猪存栏重回4000万头以内，产能去化明显提速。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续10周亏损，本周五自繁自养头均亏损148元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损5个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到270元。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业去产能有望明显提速。2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末降幅逾35万头，10月产能去化明显提速；

④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值3,080元、温氏股份2,580元、新希望2,570元、德康农牧2,442元、天康生物2,829元、立华股份1150元、天邦845元、正邦4,014元、巨星2,250元、神农4,448、京基2,400元、东瑞2,667元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。

白羽鸡产品价格周环比微升，黄羽肉鸡养殖盈利逾4个月。

①白羽鸡产品价格周环比微升。本周五，鸡产品价格8950元/吨，周环比+0.6%，同比-3.8%；主产区鸡苗均价3.47元/羽，周环比-0.3%，同比-21.5%。2025年第45周（11.3-11.9）：在产祖代种鸡存栏量137.51万套，周环比-0.5%，在产父母代种鸡存栏量2188.74万套，周环比-1.7%，均处2019年以来同期高位；父母代鸡苗销量158.84万套，周环比+30.9%，同比+26%；父母代鸡苗价格45.3元/套，周环比-1.5%，同比-19%。白羽肉鸡协会发布月报：10月祖代更新量12.5万套，同比-45.9%；1-10月祖代累计更新量107.21万套，同比-14.8%，其中，进口占比45.6%，自繁占比54.4%；10月父母代雏鸡销量665.3万套，同比+2.7%，1-10月父母代雏鸡销量6546.82万套，同比+5.3%；10月父母代鸡苗价格42.21元/套，同比-23.9%；

②黄羽肉鸡养殖盈利逾4个月。2025年第46周（11.10-11.16）：黄羽在产祖代存栏153.5万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1320.2万套，处于2023年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量128.5万套，处于2021年以来同期最高；黄羽全国商品代毛鸡均价14.83元/公斤，周环比-0.05元/公斤，成本14.06元/公斤，毛鸡盈利0.77元/公斤，周环比-0.05公斤，黄羽鸡养殖行业已连续盈利4个多月。2025年11月28日，三黄鸡均价15.67元/公斤，周环比涨1.10%，同比跌10.10%；2025年11月27日，青脚麻鸡均价5.10元/斤，周环比涨2.00%，同比持平；

11月USDA玉米、大豆库消比预测值较9月下降，小麦较9月上升受美国政府停摆影响，美国农业部只公布了11月农产品供需报告，未补充10月农产品供需数据。

①25/26全球玉米库消比预测值处较9月-0.1pct。USDA11月供需报告预测：25/26年全球玉米库消比18.8%，同比-1.4pct，较9月-0.1pct，处15/16年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会11月报：中国玉米2024/25进口量预测值从10月300万吨下调至11月183万吨，结余变化预测值从10月-63万吨下调至11月-112万吨；中国玉米产量2025/26年预测值从10月29,616万吨上调至11月30,000万吨，结余变化预测值从10月246万吨上调至11月697万吨。新季玉米大量上市，市场供应充足，深加工企业利润较好致开工率有所提升，畜禽存栏处于高位致饲用消费增强，中储粮直属库收购有序推进，玉米价格有望以稳为主；

②25/26全球小麦库消比预测值较9月+0.5pct。USDA11月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比26.2%，同比+0.6pct，较9月+0.5pct，处15/16年以来偏低水平；

③25/26全球大豆库消比预测值较9月-0.3pct。USDA11月供需报告预测：25/26年度全球大豆库消比20.0%，同比-0.6pct，较9月-0.3pct。中国农业农村部市场预警专家委员会11月报：中国大豆秋收已近尾声，大豆产量2025/26年预测值微降至11月2090万吨，结余变化预测值从10月259万吨下调至11月240万吨。全球大豆整体供应保持宽松，美国大豆收获进度快于去年同期，产量预计稳定在1.1亿吨以上；南美气候条件总体有利，新季大豆播种顺利。