美国冬季供电稳定性压力凸显，煤炭压舱石作用重申

核心观点与关键数据

全球能源价格回顾：

• 原油： 布伦特原油期货价格上涨1.02%，WTI原油期货价格上涨0.84%。
• 天然气： 东北亚LNG现货到岸价下降3.95%，荷兰TTF天然气期货结算价下降5.13%，美国HH天然气期货结算价上涨5.90%。
• 煤炭： 欧洲ARA港口煤炭价格下降1.46%，纽卡斯尔港口煤炭FOB价格上涨0.18%，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价上涨0.18%。

电力需求与供给分析：

• 美国未来五年峰值电力需求将增166GW，数据中心为核心增量。
• 过去三年美国电力需求增长六倍，其中数据中心为主要驱动力。
• 冬季风暴高峰期风电发电能力预计下降14GW，天然气受管道冻堵和双重需求冲突影响，电力供给端约束显著。
• 煤电以燃料安全和可调度属性填补缺口，成为核心保供电源，其保供作用将进一步凸显。

投资建议：

• 推荐兖矿能源（H+A）、晋控煤业。
• 重点关注科达自控、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）。
• 重点推荐中国秦发，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源。
• 弹性较大的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 建议关注昊华能源，前期完成控股变更的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示：

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。