海外宏观周报（香港市场观察·第4期）：利率曲线陡峭化 港股调整趋势缓和

资金市场

11月以来HIBOR各期限利率明显回落，利率曲线陡峭化。受美联储降息预期波动及短期资金面充裕影响，HIBOR短端利率回落幅度较大，长端利率小幅下行，曲线结束倒挂重新呈现陡峭化趋势。港元与美元负利差扩大，1个月利差由10月末的-60bp小幅扩大至11月25日的-110bp，3个月利差由-34bp扩大至-68bp。港元对离岸人民币利差缩小，1个月利差由10月末的183bp缩小至11月25日的108bp，3个月利差由184bp扩大至131bp。港元汇率小幅走弱，银行体系结余保持平稳。至11月25日银行体系总结余为543.4亿港元，与10月末540.5亿港元基本相当。目前香港市场融资活跃，经济回暖，短期资金需求旺盛，利率短期在下行后或逐步回升，与美元负利差有望收窄。综合看港元汇率或仍保持在偏向于强方兑换保证的区间。

股票市场

港股调整趋势缓和，风格转换延续。11月25日恒生指数较1个月前累计下跌1.0%，恒生科技指数下跌7.4%，恒生中国企业指数下跌2.2%。一级行业中，恒生综合企业指数近一个月上涨5.4%，能源业上涨3.8%，金融业上涨3.2%，领跑一级行业。但信息科技业、非必需性消费业和工业分别下跌6.4%、5.6%和4.5%。市场调整下估值小幅回落。11月25日恒生指数平均市盈率（TTM，整体法）为11.84倍，处在近十年76.7%分位；平均市净率（LF，整体法）为1.21倍，处在近十年79.5%分位；平均股息率为3.02%，处在近十年20.3%分位。南向资金11月流入量回升。11月以来净流入1115亿元，较10月全月849亿的规模明显增加。月度来看非必需性消费、金融业、信息科技业净流入市值占比前三。