中期归母净利润增长42.5%，近期同店增长维持双位数表现

核心观点

六福集团2026上半财年（2025年4月-2025年9月）实现营收68.43亿港元，同比增长25.6%，归母净利润6.19亿港元，同比增长42.5%。公司业绩受益于产品及店效优化驱动和毛利率提升。近期同店销售维持双位数增长，中期派发每股股息0.55港元，派息率52%。公司强化自营门店建设，定金黄金占比提升。

关键数据

• 营收与利润：2026上半财年营收同比增长25.6%，归母净利润同比增长42.5%。
• 同店销售：10月1日-11月21日同店销售双位数增长。
• 毛利率：毛利率同比+2pct至34.7%，达到历史新高。
• 费用率：销售费用率同比-1.46pct至16.31%，行政费用率同比-0.79pct至2.74%。
• 存货周转：平均存货周转天数490天，同比优化14天。
• 业务占比：零售业务收入占比76.8%，批发业务占比16.3%。
• 产品占比：克重计价产品收入占比64.3%，一口价计价产品占比35.7%。
• 区域占比：中国内地市场收入占比43.6%，中国香港、中国澳门及海外收入占比56.4%。
• 门店：中国内地自营店193家，加盟店2969家；中国香港、中国澳门及海外店113家，其中海外39家。

研究结论

公司今年以来整体销售实现加速增长，受益于产品创新升级、门店渠道优化及海外加速发展。未来将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势，以优质产品和门店服务赢得市场份额。维持公司2026-2028财年归母净利润预测分别为15.01/17.87/20.28亿港元，对应PE分别为9.5/8/7.1倍，维持“优于大市”评级。