25Q3 盈利能力受理想Mega 召回扰动，静待新车周期——理想汽车2025 年三季度业绩点评

理想汽车2025年三季度业绩点评

核心观点： 理想汽车25Q3盈利能力受理想Mega召回扰动，但公司技术迭代加速，智能化属性突出，维持“增持”评级。

关键数据：

• 25Q3实现营收274亿元，同比-36%，环比-10%；净亏损6.2亿元，同环比转亏。
• 25Q3新车交付9.3万辆，同比-39%，环比-16%；单车收入约28万元，同比+0.7万元，环比+1.7万元。
• 剔除召回事件影响，25Q3车辆毛利率为19.8%，环比+0.4pct；归母净利润为4.9亿元，同比-83%，环比-55%。
• 预计25Q4交付量10.0-11.0万辆，同比-37%至-31%；收入总额预计为265-292亿元，同比-40%至-34%。

研究结论：

• i系列供应链瓶颈逐步缓解，2026年L系列改款与芯片自研同步推进。公司引入宁德时代与欣旺达作为双电池供应商，支持i8与i6产能爬坡。L系列2026年大改款，回归精简SKU模式，全系标配5C超充，并应用自研车规级AI芯片M100。
• 公司积极推进组织变革，战略回归创业公司管理模式，体现对发展阶段与行业环境的清醒认知，展现持续推进智能化转型的决心。
• 维持“增持”评级。下调2025/26/27年营业收入至1117/1488/1972亿元，归母净利润至17/67/108亿元。参考可比公司，给予公司2026年1.1倍PS，对应目标价84.03港元。

风险提示： 新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。