汽车：理想汽车2023年报点评：Q4盈利远超预期，新车周期即将开启

理想汽车2023年报点评：Q4盈利远超预期，新 车周期即将开启 汽车 2024年2月27日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮箱：lujiamin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 汽车 理想汽车2023年报点评：Q4盈利远超预期，新车周期即将开启 2024年2月27日 本期内容提要: 事件：2月26日，理想汽车公布2023年财报，理想23年实现实现营收 1238.51亿元，同比+173.5%，实现净利润118.1亿元，同比22年大幅扭亏为盈。 23Q4营收、盈利能力均创下历史新高。理想汽车23Q4实现营收417.3亿元，同比+136.4%，全年实现营收1238.51亿元，同比+173.5%，成为中国第一家千亿营收新势力车企。23Q4实现净利润57.5亿元，同比+2070.6%，环比+104.5%，23年实现净利润118.1亿元，同比22年大幅扭亏为盈。23Q4单季度毛利率23.5%，同比+3.3pct，环比 +1.5pct，主要系业务规模增长和产供销协同优化。23Q4单车营收 31.66万元，环比-1.33万元；单车毛利/净利分别为7.43/4.36万元，环比+0.16/1.68万元，单车盈利能力实现大幅增长。 季度交付持续高增，23Q4理想位居20万元以上新能源中国品牌第一名。23Q4理想汽车交付13.2万辆，同比+184.6%，全年交付37.6万辆，同比+182.2%，23Q4理想在20万元以上新能源市场市占率达16%，位居中国汽车品牌第一名。展望24Q1，理想预计交付量达到10-10.3万辆，同比+90.2%~+95.9%。实现营收312.5亿元~321.9亿元，同比+66.3%~+71.3%。 新车周期开启，24年挑战80万年销目标。李想表示2024年有望成为理想产品大年，3月家庭纯电科技旗舰MPV即将理想MEGA发布，24款理想L7/L8/L9也有望开启大规模交付。二季度新款增程式中型SUV理想L6有望上市，下半年还会交付三款纯电产品，标配5C充电。在充电服务方面，到2024年底，理想汽车将在全国上线2000座超充站，覆盖全国九纵九横流量最高的十八条国家高速干线，完成三线及以上城市核心城区60%的覆盖。2024年底，理想汽车有望形成4款增程、4款纯电，共8款车型的产品矩阵，并基于此挑战年销量80万辆、中国市场豪华品牌销量第一的目标。 投资建议：理想交付量快速提升，规模效应逐步显现，Q4盈利能力远超预期。随着现有产能爬坡与纯电产品矩阵拓展，理想交付与营收有望持续突破；智能化方面无图城市NOA有望年内开放。建议关注【理想汽车】，以及相关产业链标的：【博俊科技、秦安股份、保隆科技、威迈斯、德赛西威、继峰股份、上声电子】等。 风险因素：外部宏观环境的不确定性；原材料涨价风险；新能源汽车市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。 图1：理想汽车历年营收（亿元）图2：理想汽车季度营收（亿元） 营业总收入（亿元）同比增速（%）营业总收入（亿元）同比增速（%） 1500 200% 450 300% 1000 500 150% 100% 50% 300 150 0 250% 200% 150% 100% 50% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0% 00% 20192020202120222023 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图3：理想汽车历年净利润（亿元）图4：理想汽车季度净利润（亿元） 净利润（亿元）净利润（亿元） 2 2020 2021 2 2023 022 019 12060 90 40 60 20 30 0 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0 -30-20 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图5：理想汽车季度毛利率（%）图6：理想汽车季度市场、销售和管理费用率（%） 30% 20% 10% 0% 毛利率（%） 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0% 市场、销售和管理费用率（%） 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图7：理想汽车季度研发费用率（%）图8：理想汽车月度交付量（辆） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 研发费用率（%） 56000 48000 40000 32000 24000 16000 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 8000 -8000 0 理想汽车:交付量:当月值同比增速（%） 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 0% -100% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图9：理想汽车季度交付量（辆）图10：理想汽车季度单车营收、毛利、净利（万元） 150000 120000 90000 60000 30000 理想季度交付量（辆）同比增速（%） 300.00% 200.00% 100.00% 40.00 30.00 20.00 10.00 单车营收（万元）单车毛利（万元）单车净利（万元） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 00.00% 0.00 -10.00 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 徐国铨，中国社会科学院大学应用经济学硕士，主要覆盖新势力整车、智能驾驶等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应