汇洁股份机构调研纪要

汇洁股份2025年11月28日机构调研报告要点如下：

核心观点与战略方向
公司专注内衣主业，拥有曼妮芬等八个品牌，产品覆盖多品类。2025年销售费用增加主要投向抖音和购物中心渠道，反映品牌从规模扩张转向综合实力竞争。非主力品牌目标转为减亏，公司强调专注内衣领域，文胸、背心等为核心产品。

财务与运营数据

• 收入结构：2025Q3收入小幅增长2%，线上营收占比约43%，其中天猫约26%、抖音约40%。经销渠道收入占比约12%。
• 成本费用：传统渠道占比下降，新渠道费用率较高，导致2025Q3归母净利润下降0.6个百分点。
• 存货管理：截至2025年6月30日，库龄两年以上存货占比约3%，跌价风险需关注。
• 利润分配：三季度实施中期利润分配，未分配利润减少。

产能与渠道布局

• 江西工厂产能：2024年约1700万件，2025上半年约800万件，根据品牌订单规划，部分外协以平衡产能和风险。
• 渠道差异：线下新品为主，线上含电商专供款，质量一致但材料有差异；经销商渠道折扣约3-5折，通过营业执照区分直营/经销门店。

研发与海外业务

• 面料研发：与供应商合作开发新面料，不自主生产。
• 海外销售：2024年北美收入约6000万人民币（占比2%），后续投入视经营情况调整。