从被动到主动散热，热管理平台化发展

核心观点

苏州天脉电子是一家专注于热管理领域的高新技术企业，具备中高端导热材料和热管、均温板等高性能导热散热元器件的量产能力。公司正从被动散热向主动散热拓展，布局热管理平台化发展。

均温板业务

• 市场前景广阔：全球均温板市场规模预计2024年达12.4亿美元，2024-2032年复合增速14.21%。
• 公司进展：自2017年研发均温板技术，目前处于向北美客户送样测试阶段。
• 产能扩张：拟投资建设两个项目，新增年产3,000万+1,800万PCS高端均温板产能。
  • 苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地建设项目：投资17亿元，新增3,000万PCS产能。
  • 苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地（汇凯路）建设项目：投资6亿元，新增1,800万PCS产能。

主动散热布局

• 与建准电机合资：设立天脉建准散热科技（苏州）有限公司，专注于微型风扇研发、生产和销售。
• 股权结构：公司持有65%股权，建准电机持有35%股权。
• 产品应用：主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子场景。

公司优势

• 技术领先：具备中高端导热材料和热管、均温板等高性能导热散热元器件量产能力。
• 资源整合：与建准电机强强联合，拓展超薄微型风扇业务。

投资建议

• 盈利预测：预计2025/2026/2027年分别实现收入11.3/30/50亿元，归母净利润分别为1.8/5/8.4亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 创新进度滞后于预期目标的风险。
• 原材料价格波动风险。
• 汇率波动风险。