BTK单季度营收超10亿美金，公司上调全年收入指引

核心观点与关键数据

• 业绩表现：百济神州2025年前三季度营业总收入约275.95亿元，同比增长44.2%；归母净利润约11.39亿元，扣非归母净利润约9.69亿元。第三季度营业总收入约100.77亿元，同比增长41.1%；归母净利润约6.89亿元，扣非归母净利润约7.08亿元。
• 收入增长驱动：公司上调2025年全年收入指引至362亿元至381亿元之间，主要得益于百悦泽®在美国市场的领先地位及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。
• 海外市场表现：百悦泽®全球收入总计10亿美元，同比增长50.8%。美国市场收入7.387亿美元，同比增长46.6%；欧洲市场收入1.632亿美元，同比增长67.8%；中国市场收入9,240万美元，同比增长36.2%；其他国家和地区收入4,640万美元，同比增长116.6%。
• 研发进展：索托克拉获FDA突破性疗法认定，用于治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤，血液学研究项目在ASH年会上近50篇摘要被接受展示。

研究结论

• 投资建议：考虑到产品在全球新适应症不断获批及快速放量，维持“买入”评级，目标价格286.81元/股。
• 盈利预测：预测2025-2027年营收分别为377/480/551亿元，同比增长38%/28%/15%；归母净利润分别为7.4/46.9/79.8亿元，同比增长115%/537%/70%。
• 风险提示：新药研发不及预期、全球合作中断风险、产品上市后商业化表现不及预期。

财务数据摘要

• 营业收入：2023年17,423百万元，2024年27,214百万元，2025年预计37,666百万元，2026年预计48,044百万元，2027年预计55,060百万元。
• 归母净利润：2023年-6,716百万元，2024年-4,978百万元，2025年预计736百万元，2026年预计4,692百万元，2027年预计7,982百万元。
• 毛利率：2023年84.6%，2024年84.4%，2025年预计86.7%，2026年预计87.5%，2027年预计88.2%。