社服周观点：上市央企市值纳入考核，新东方、好未来最新财报表现超预期

社服周观点 上市央企市值纳入考核。1月24日国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。国资委将市值管理纳入央企负责人业绩考核，短期央企情绪面和估值有望得到提振，长期看央企未来市值表现将和企业负责人考核挂钩，经营效益有望提升，且不排除运用回购、增持等市场化方式增强信心；此外，目前政策考核范围为央企，未来不排除为提升地方政府管理经营效益，进一步将考核对象延申到国企层面。国央企经营管理效益的提成亦有助于提升我国整体财税水平，对经济恢复形成正向推进作用。根据我们梳理，目前社服板块央企标的为中青旅、中国中免；国企标的较多，包括锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店、北京人力、外服控股等。 新东方/好未来最新财报表现超预期。1）新东方发布FY24Q2业绩，收入/利润超预期。收入：8.7亿美元/yoy+36.3%，超预期（预期8.12亿美元），243Q指引10.71-10.93亿美元；调整后经营利润0.51亿美元，调整后净利润0.50亿美元/yoy+182.6%，均超预期。2）好未来发布FY24Q3业绩，收入/经调整利润超预期，经调整归母净利润低于预期。 收入：FY24Q3公司实现营收3.74亿美元/yoy+60.5%，超预期（彭博一致预期3.3亿美元）；调整后经营亏损（不考虑股权激励费用）为1,018.4万美元，调整后经营亏损率2.7%，超预期（彭博一致预期亏损4.89%）；调整后归母净亏损（不考虑股权激励费用）为194.5万美元，调整净利率为-0.52%，超预期（彭博一致预期-2.49%）。 数据追踪：出行数据高陡峭修复，招聘数呈现拐点。1）STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约9000个样本）于1月第3周（1.14-1.20）RevPAR绝对值环比上周上升/恢复率环比上周上升：1月第3周RevPAR绝对值为288.9元，环比+8.51%；恢复度为94%，恢复度环比+5.0pcts。2）招聘企业/帖子数量跟踪：2024年1月21日为止一周，国内新增招聘公司数量36486个，恢复至22年同期的81.09%，国内新增招聘帖数量93434个，恢复至22年同期的66.70%；3）截至1月25日，北京/上海/广州/深圳七日平均客运量960/970/855/830万人次，分别恢复至2019年同期的86%/89%/89%/142%；4）宋城演艺全国千古情演出场次:2024年1月25日-1月27日分别演出16/16/20次，1月27日演出场次中，西安千古情演出场次最多，达到5场。 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。 5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1.社服周观察：上市央企市值纳入考核，新东方/好未来最新财报表现超预期 1.1复苏跟踪专题 萝卜投研招聘企业/帖子数量跟踪： 新增招聘公司数量情况：2024年1月21日为止一周，国内新增招聘公司数量36486个，恢复至22年同期的81.09%，恢复至19年同期的67.72%，新增招聘公司数量暂未恢复至2022年和2019年同期水平，1月21日为止一周内国内新增招聘公司数量较1月14日为止一周下降5.24%，较1月7日为止一周上升5.00%，恢复速度放缓。 新增招聘帖数量情况：2024年1月21日为止一周，国内新增招聘帖数量93434个，恢复至22年同期的66.70%，恢复至19年同期的58.15%，恢复程度较新增招聘公司更弱。从环比增长角度来看，1月21日为止一周内国内新增招聘帖数量较1月14日为止一周下降6.23%，较1月7日为止一周上升10.35%，恢复速度有所放缓。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家） 图2：2019年至今新增招聘帖数量（单位：个） 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2024年1月25日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为960/970/855/830万人次 ， 分别恢复至2019年同期的86%/89%/89%/142%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京/上海/广州七日平均客运量已接近19年同期水平。 图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况（单位：%） 图3：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人） 国内航班情况：截至1月26日，国内航班计划总数7日平均（班次）为14474次，国内航班执行总数7日平均（班次）为13070次，航班执行率为92.2%，较前一日相比下降0.2pcts，较23年1月26日增长20.7pcts。 图5：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约9000个样本）于1月第3周（1.14-1.20）RevPAR绝对值环比上周上升/恢复率环比上周上升：1月第3周RevPAR绝对值为288.9元，环比+8.51%；恢复度为94%，恢复度环比+5.0pcts。 图6：近年OCC（%）及相较2019年恢复情况 图7：近年ADR（元）及相较2019年恢复情况 图8：近年RevPAR及相较2019年恢复情况（元） 宋城演艺本周演出场次：中秋国庆双节旺季后，宋城演艺演出场次减少且保持稳定，全国千古情演出场次于2024年1月25日-1月27日分别演出16/16/20次，1月27日演出场次中，西安千古情演出场次最多，达到5场。 图9：全国千古情演出场次（单位：次） 1.2社服周观点：上市央企市值纳入考核，新东方/好未来最新财报表现超预期 事件1：1月24日国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。 事件点评：国资委将市值管理纳入央企负责人业绩考核，短期央企情绪面和估值有望得到提振，长期看央企未来市值表现将和企业负责人考核挂钩，经营效益有望提升，且不排除运用回购、增持等市场化方式增强信心；此外，目前政策考核范围为央企，未来不排除为提升地方政府管理经营效益，进一步将考核对象延申到国企层面。国央企经营管理效益的提成亦有助于提升我国整体财税水平，对经济恢复形成正向推进作用。根据我们梳理，目前社服板块央企标的为中青旅、中国中免；国企标的较多，包括锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店、北京人力、外服控股等。 图10：社服板块国央企标的梳理 事件2：新东方、好未来发布最新财报，收入/经营利润超预期。 1）新东方发布24Q2业绩，收入/经调整利润超预期。 收入：8.7亿美元/yoy+36.3%，超预期（预期8.12亿美元），243Q指引10.71-10.93亿美元。 调整后经营利润：0.51亿美元，超预期（预期0.44亿美元），对应经营利润率5.85%（预期5.25%）。 调整后净利润：0.50亿美元/yoy+182.6%，超预期（预期0.47亿美元）；调整后净利率5.77%，超预期（预期5.5%）。 2）好未来发布FY24Q3业绩，收入/经调整利润超预期。 收入：FY24Q3公司实现营收3.74亿美元/yoy+60.5%，超预期（彭博一致预期3.3亿美元）； 经营利润：经营亏损为3218.5万美元，超预期（预期亏损3680万美元），经营亏损率8.6%，上年同期亏损14.1%。NON-GAAP经营亏损（不考虑股权激励费用）为1,018.4万美元，上年同期经营亏损为454.0万美元，Non-GAAP经营亏损率2.73%，超预期（彭博一致预期亏损4.89%），上年同期亏损2.0%； 归母净利润：归母净亏损为2394.6万美元，低于预期（彭博一致预期的亏损2020万美元），上年同期净亏损为5,157.9万美元。NON-GAAP归母净亏损（不考虑股权激励费用）为194.5万美元，调整净利率为-0.52%，超预期（彭博一致预期-2.49%），上年同期净亏损为2,323.7万美元。 2.本周市场回顾（2024.01.22-2024.01.26） 2.1行业表现 2.1.1上证指数上涨2.75%，社会服务上涨0.95% 社会服务上涨0.95%，上证指数上涨2.75%，深证成指下跌0.28%，创业板指下跌1.92%，沪深300上涨1.96%，香港恒生指数上涨4.20%。 表1：上证指数上涨2.75%，社会服务上涨0.95%（2024.01.22-2024.01.26） 本周28个申万一级行业：社会服务行业（0.95%）在28个申万一级行业中排名第11位，本周涨跌幅位居中端。房地产(申万)以涨幅8.98%位居本周行业首位。 图11：社会服务行业涨跌幅位列一级行业第11位（2024.01.22-2024.01.26）(单位：%) 本周餐饮旅游教育各细分板块：教育(申万)板块上涨3.43%,旅游综合Ⅱ(申万)板块下跌1.58%,酒店餐饮(申万)板块下跌1.73%,旅游及景区(申万)板块下跌2.65%。 图12：教育(申万)板块上涨3.43%，旅游及景区(申万)板块下跌2.65%（2024.01.22-2024.01.26）(单位：%) 2.2资金动向 2.2.1本周个股涨幅龙虎榜：锦江B股上涨10.59%，国新文化上涨19.53% 社会服务涨幅前五：锦江B股（10.59%）、三湘印象（7.97%）、锦旅B股（6.67%）、中青旅（4.72%）、锦江酒店（4.32%）。 社会服务跌幅前五 ：长白山 （-15.77%） 、 大连圣亚 （-14.83%） 、 华天酒店 （-10.36%）、西安旅游（-7.68%）、天目湖（-6.62%）。 表2：本周社会服务板块个股涨幅龙虎榜（A股） 教育涨幅前五：国新文化（19.53%）、中公教育（6.09%）、中国高科（5.89%）、学大教育（4.46%）、开元教育（2.54%）。 教育跌幅前五：*ST三盛（-7.04%）、传智教育（-2.75%）、行动教育（-0.53%）、昂立教育（0.11%）、科德教育（0.11%）。 表3：本周教育板块个股涨幅龙虎榜（A股） 2.2.2个股资金跟踪：三湘印象净买入额占社服榜首，中公教育净买入额占教育 首位 社会服务净买入前五：三湘印象（+0.16亿元）、中国中免（+0.12亿元）、科锐国际（+0亿元）、锦旅B股（0亿元）、锦江B股（0亿元）。 社会服务净卖出前五：长白山（-2.97亿元）、大连圣亚（-1.12亿元）、丽江股份（-1.11亿元）、九华旅游（-1亿元）、华天酒店（-0.74亿元）。 表4：本周社会服务板块个股资金净流入龙虎榜（A股） 教育板块净买入前五：中公教育（+1.48亿元）、国新文化（+0.98亿元）、学大教育（+0.28亿元）、凯文教育（+0.14亿元）、中国高科（+0.03亿元）。 教育板块净卖出前五：传智教育（-0.44亿元）、科德教育（-0.22亿元）、昂立教育（-0.17亿元）、开元教育（-0.1亿元）、*ST三盛（-0.07亿元）。 表5：本周教育板