可转债周报（11.24-11.28）：转债抗跌性凸显，短期建议均衡配置

核心观点

• 股市：短期保持谨慎，静待市场企稳。万得全A指数阶段性向下调整，跌破震荡调整区间，需合理控制仓位，关注12月中旬机构资金布局和中央经济工作会议政策预期利好。
• 债市：继续窄幅震荡，上下空间有限。经济数据表明基本面仍处于弱修复通道，央行货币政策主基调仍保持宽松但偏谨慎，非银机构配置力量不足，基金费率新规落地前市场观望情绪仍存。
• 转债：抗跌性凸显，短期建议均衡配置。权益市场显著调整，中证转债下跌1.78%，调整幅度小于正股。低价、大盘、高评级转债表现相对较好，市场风格向低估值的防御板块切换。

关键数据

• 市场行情：截至11月21日，上证指数下跌3.9%，上证转债下跌1.56%，中证转债下跌1.78%，深证转债下跌2.02%。
• 利率债收益率：1年期国债收益率1.4%（周环比下行1BP），10年期国债收益率1.82%（周环比持平）。
• 行业表现：权益市场银行、传媒、食品饮料等行业表现较好；转债市场社会服务、计算机、通信等行业表现较好。
• 个券表现：周涨跌幅前五名分别为颀中转债（45.2%）、东时转债（27.59%）、路维转债（7.15%）、鼎龙转债（5%）和浩瀚转债（4.88%）；后五名分别为中能转债（-25.4%）、立中转债（-16.37%）、豫光转债（-15.36%）、楚天转债（-14.66%）和天赐转债（-13.38%）。
• 估值分析：截至11月21日，全市场转股溢价率中位数34.59%（周环比上升7.01个百分点），算术平均数48.19%（周环比上升7.04个百分点）。

研究结论

• 正股层面：短期需静待权益市场企稳，中长期慢牛行情仍大概率延续。
• 估值层面：新券发行节奏偏缓，供需矛盾仍存，转债估值仍在高位震荡。
• 策略建议：兼具防御和成长的哑铃策略或占优，一方面关注银行、公用事业等大盘、高评级标的，另一方面关注科技、反内卷等板块中的低溢价率优质标的。
• 主线建议：科技板块（AI算力、半导体、机器人等）、反内卷相关方向（化工、光伏、锂电等）、内需政策预期方向（新消费、养老、生育等）。

风险提示

• 转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。