双焦：盘面计价提降预期，煤焦高估值风险得到释放

焦煤焦炭市场分析总结

投资观点

• 市场状态：震荡偏弱运行，焦煤焦炭领跌。
• 下跌原因：估值偏高、供给紧张逻辑松动、下游补库暂告一段落。
• 基本面表现：产业数据好于预期，煤矿供给偏紧，钢材表观需求较好，去库加快。

盘面计价与估值

• 计价逻辑：焦炭1600附近计价2-3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位。
• 下跌条件：进一步下跌需看到焦煤供给持续回升或钢材需求超预期下降。
• 驱动因素：盘面仍需等待，现货节奏较慢，第1轮提降准备中，下游补库可能在12月中旬开启。

投资建议

• 单边操作：暂以短线思路对待。
• 中长线策略：再观望，套保空单兑现离场。

基本面分析

需求端

• 钢材需求：表观需求894.16万吨（+33.56），产量849.91万吨（+15.53），供需转好，去库加快。
• 焦炭需求：铁水236.28万吨/日（-0.60），钢厂盈利率37.66%（-1.30%），预期铁水下降未结束，高炉检修仍会增加。

供给端

• 焦煤供给：国产煤回升有限，蒙煤通关高位，海煤报价上涨。
• 焦炭供给：焦炭产量108.9万吨/日（-0.3），焦化利润19元/吨（+53），提降预期增强。

库存端

• 下游采购：放缓原料采购，消耗原有库存。
• 库存变化：矿端库存转增，焦企库存+7.1万吨，港口-6.1万吨，钢厂库存-0.1万吨；炼焦煤总库存3741.4万吨（+16.6），钢厂焦化炼焦煤库存+6.9万吨。

风险提示

• 政策超预期变化、煤矿安全生产、钢厂生产节奏变化。