利率债周报：股市走弱对债市提振有限，上周债市延续窄幅震荡

上周市场回顾

• 二级市场：债市窄幅震荡，长债收益率小幅上行。10年期国债期货主力合约累计上涨0.04%，10年期国债收益率上行0.26bp，1年期国债收益率下行0.96bp，期限利差走阔。
  • 周内走势：周一震荡偏暖，长债表现偏强；周二窄幅震荡；周三受股市上涨影响小幅走弱；周四震荡为主；周五股市下跌但市场情绪较弱，债市震荡调整。
• 一级市场：发行利率债76只，环比减少24只，发行量4865亿，环比减少2404亿，净融资额3432亿，环比减少471亿。国债、政金债和地方债发行量环比减少；政金债净融资额环比增加，国债和地方债净融资额环比减少。认购需求整体尚可，平均认购倍数分别为4.4倍、4.14倍和22.54倍。

重要事件

• 央行开展8000亿买断式逆回购操作，期限为6个月，连续第六个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，以应对政府债券净融资规模上升及银行同业存单到期量增加带来的流动性收紧。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量及半胎钢开工率均小幅下跌。
• 需求端：BDI指数和出口集装箱运价指数持续上升，30大中城市商品房销售面积小幅增加。
• 物价：猪肉价格延续下跌，大宗商品价格多数下滑，铜和原油价格回落，螺纹钢价格上涨。

流动性观察

• 央行持续净投放，资金面逐步转松，带动短债收益率小幅下行，收益率曲线转为陡峭化。

本周展望

• 债市情绪：股市高位调整可能带动部分资金回流债市进行风险对冲，但中期向好预期也可能引发部分资金撤出转而布局股市回调机会，导致债市对股市波动的反应钝化。
• 利好支撑：央行呵护资金面、基本面下行压力加大等因素对债市构成利好，但债市情绪依然较弱，利好传导效率不足。
• 研究结论：在缺乏明确增量驱动因素的背景下，本周债市大概率延续窄幅震荡格局。