铂钯概述
- 物理及化学性质：铂（Pt）和钯（Pd）均为银白色金属，具有优异的延展性、可塑性和耐高温性能。铂密度更高，化学性质更稳定；钯具有吸氢能力，广泛应用于氢储存。
- 产业链：全球铂钯矿产高度集中于南非和俄罗斯，形成地缘战略脆弱性。中游精炼后通过伦敦等交易中心及中国期货市场流通。下游需求：铂金应用多元（汽车、工业、首饰），钯金严重依赖汽车领域。
- 期货合约：中国拟推出铂钯期货，创新性地纳入海绵状金属交割，但初期仅国产锭可注册仓单。
供应
- 全球供应结构：原生供应为主，铂金原生占比81%，钯金原生占比71.5%；再生供应占比19%（铂金）和28.5%（钯金）。
- 全球矿山供应格局：南非主导铂金（约71%），俄罗斯主导钯金（约42.7%）；四大矿业巨头（斯班静水、未泰铂业、英帕拉铂业、诺里尔斯克镍业）主导全球供应。
- 中国供应格局：铂金高度依赖进口（85%），钯金则依赖再生（64%）和少量进口（29%），体现中国供应链差异。
- 中国进口情况：铂金主要来自南非（51.7%），钯金主要来自俄罗斯（60%）；出口规模极小。
- 中国回收行业：产能过剩，竞争激烈，利润率低。2023年受政策影响大幅下降，2025年税负提高带来新挑战。未来增长驱动因素：报废汽车基盘扩大、单车铂钯含量提升。
需求
- 全球需求结构：铂金需求多元（汽车45%、工业30%、首饰18%），钯金高度集中（汽车83%）。
- 中国需求结构：铂金侧重绿色能源转型（48%），钯金依赖汽车产业（80%）。
- 应用领域：
- 汽车尾气催化剂：铂钯铑组合使用，铂主氧化，钯主氧化，铑主还原。铂金在柴油车中优势明显，钯金在汽油车中主导。
- 玻璃生产：铂铑合金用于高温部件，钯合金为经济替代方案。
- 投资及珠宝：铂金投资需求强劲（中国驱动），珠宝需求稳步回升。
- 氢能应用：铂金用于电解制氢和燃料电池，钯金在燃料电池中也有应用，未来需降低贵金属载量。
平衡及展望
- 铂金：2025年市场由结构性供应紧缩主导，南非产量下降，需求端汽车和氢能支撑。回收量小幅改善，但美国关税政策带来风险。预计2025年供应赤字69.2万盎司，价格中期需突破2000美元激励投资。
- 钯金：2025年供应过剩扩大至24.5万盎司，需求端汽车电动化冲击和铂金替代效应显著。短期价格在800-1100美元区间，中期需新应用领域突破。
