连锁餐饮11月跟踪：推荐火锅产业链龙头

核心观点

• 2025年10月，A股/H股/美股连锁餐饮涨幅前五名个股为锅圈、小菜园、蜜雪集团、广州酒家、古茗。锅圈领涨，主因发布经营预告，预计25Q3收入同增13.6%-25.8%，核心经营利润同增44.4%-66.7%，规模/经营效率均改善；小菜园开店加速，10/11月分别新开14/29家；广州酒家25Q3财报收入利润维持稳健增长；蜜雪集团、古茗受资金青睐，同店/扩张具备相对韧性。
• 10月连锁餐饮跟踪：全国餐饮收入同比+3.8%，限额以上单位餐饮收入同比+3.7%，环比提速；核心CPI同比上涨1.2%，连续第6个月扩大。赛道跟踪显示，咖啡CR10提升幅度居前，奶茶CR10环比下滑。拓店数据方面，西式快餐和咖啡赛道扩张规模居前，部分麻辣烫、酸菜鱼品牌净关店。核心品牌同店表现：海底捞翻台增速转正，大众餐饮稳健，茶饮赛道增速环比降速。
• 核心品牌动态：锅圈Q3营收同比+13.6%-25.8%，核心经营利润同比+44.4%-66.7%，全年净增门店目标可达成率高；小菜园下半年累计新增124家门店；幸运咖门店数突破9500家，较年初翻倍。

关键数据

• 2025年10月，全国餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%；限额以上单位餐饮收入1459亿元，同比增长3.7%。核心CPI同比上涨1.2%。
• CR10提升幅度较大的品类：咖啡（26.2%/+2.0pct）、徽菜（5.8%/+0.8pct）、麻辣烫（11.6%/+0.4pct）等；CR10下降幅度较大的品类：奶茶饮品（21.4%/-2.1pct）。
• 10月门店净增规模居前的西式餐饮品牌：塔斯汀、肯德基、麦当劳、必胜客、乡村基；现制茶饮龙头：古茗、蜜雪冰城、一点点等。

研究结论

• 基本面较优的个股领涨板块，四季度茶饮进入淡季，火锅等业态步入旺季，餐饮板块基数相对较低，年底资金可能进行高低切，消费政策潜在发力方向。
• 重点推荐锅圈、小菜园、百胜中国、海底捞，中线优选美团-W、蜜雪集团、古茗、达势股份、绿茶集团、同庆楼、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等。