宏观周报：固投受赶工提振，需求短暂增长

宏观经济数据显示，10月通胀回暖，但工业增加值、消费、固定资产投资及出口均有所降温，中国经济正经历从投资拉动转向消费拉动的再平衡过程。四中全会强调提振消费和实现全年经济社会发展目标，但扩大消费面临城乡差异、收入结构分化等结构性问题，提高消费率并非一蹴而就。四季度GDP增速实现4.5%左右即可完成全年目标，达标压力不大。

10月实体经济活动降温，人民币贷款需求偏弱。央行在《第三季度中国货币政策执行报告》中明确“观察金融总量要更多看社融和货币供应量指标”，传递出金融供给侧结构变化，传统信贷融资方式受调整，其他融资方式得到发展。央行将“强化逆周期调节”调整为“做好逆周期和跨周期调节”，或释放做好扩大信贷需求的信号。预计更多增量政策将留至明年年初，为全年经济平稳开局和信贷“开门红”蓄力。

高频数据显示，螺纹库存降幅扩大，热卷库存由增转降，表需回升；水泥磨机开工负荷上升，部分省份在市场临近收尾阶段出现赶工情况，降温前部分地区需求短暂增长；沥青出货量平稳；浮法平板玻璃产能回落；30城商品房成交面积偏弱；10月挖掘机销量同比增长7.77%，国内销量增长2.44%，出口量增长12.9%；美国粗钢产量平稳；一线城市及主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数平稳；国内航班执行数接近去年同期水平；欧洲航线集装箱运价指数小幅回落；生猪屠宰环比回升；乘用车销量同去年持平；半钢胎开工率小幅下滑。