农产品：白糖丨周报：新糖上市，价格预期走弱

核心观点

本周内外糖价共振下落，国内郑糖周度环比下跌超100元/吨，持仓量达40万手左右水平。受巴西巨量出口供应、国内新糖上市、下游终端需求疲软、进口糖同比增加等因素影响，糖价易跌难涨。

国际糖业市场

• 巴西：生产维持高位运行，截至10月下半月累计产糖3808.5万吨，同比增幅达1.63%；10月出口糖和糖蜜420.49万吨，创单月新高后，11月前两周出口155.82万吨，同比减少。
• 印度：2025/26榨季出口政策落地，批准出口150万吨糖，低于市场预期；24/25榨季已出口77.5万吨，主要受限于产量偏低和出口利润不理想。
• 泰国：预计2025/26榨季食糖产量同比增加14%，达到1140万吨；2025年1-9月累计出口食糖486.85万吨，已超过去年全年总量。

国内糖业市场

• 产量：2025年10月成品糖产量88.3万吨，同比增长36.1%，为近五年来新高；1-10月累计1139.9万吨，同比增长7.8%。截至11月21日，广西开榨糖厂同比减少21家，云南开榨糖厂5家。
• 需求：2025年10月乳制品产量同比下降5.7%，饮料产量同比下降1.3%。终端饮料市场销量趋降，市场整体购销氛围清淡。
• 库存：2024/25榨季截至9月底，广西和云南省工业库存合计64.68万吨，同比增加26.36万吨；期货库存达历史低位，截至11月21日为0.8万吨。
• 进口：10月进口食糖75万吨，1-10月累计进口390.54万吨，同比增47.37万吨；10月进口糖浆和白砂糖预混粉11.56万吨，同比减少11.03万吨。

研究结论

随着北半球新糖陆续开榨，集中上市，预计全球食糖供过于求的局面将维持，糖价有待企稳反弹，建议区间操作。

风险

宏观、政策、汇率。