白糖周报：广西新糖上市，基差明显走弱

广西新糖上市，基差明显走弱 白糖周报20231125 农产品组杨泽元 yangzeyuanwkqhcn13352843071 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 CONTENTS 周度评估及策略推荐 周度要点小结 国内行情回顾：本周郑糖高位震荡，月间价差震荡。本周广西南华集团上市新糖报价（11月28日陆续提货），贸易商陈糖报价大幅下跌，基差明显走弱。广西新糖上市在即，贸易商观望氛围较浓，终端市场采购随行就市，成交一般。从价差上看，本周广西糖和加工糖价差扩大，以及产销区价差扩大，价差有利于现货补库。根据泛糖科技储运部实地调研数据，截至11月20日，广西食糖第三方仓库库存量不足5万吨，较去年同期减少约25万吨。消息方面，广西制糖集团已经全部清库，第三方库存食糖均为贸易商社会库存，11月去库速度为14万吨左右，低于往年同期水平，有利于市场补库。海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加3811万吨，增幅7072；同比增加4026万吨，增幅7781。2023年110月累计进口食糖30366万吨，同比减少9854万吨，降幅245。进口量环比大增已体现在价格上。 国际行情回顾：本周原糖高位偏弱震荡，受国际油价下跌影响，但基本面情况变化不大，原糖35以及57月间价差小幅走弱，但仍维持在高位，精炼糖利润维持高位。本周国际糖业组织（ISO）会议上，气氛整体偏乐观。泰国糖厂公司表示202324年度泰国的糖产量将会减少，因单产下滑，预计在2023年12月开始的新一年度甘蔗产量将为7800万吨（上榨季9388万吨）。LDC糖业表示巴西作物良好，但他们没有向全球供应的能力。下个月，由于一个码头关闭，巴西的出口能力将从300万吨降至250万吨。EDFMan表示厄尔尼诺导致水库水位下降，印度南部各州的种植面积大幅下降，全球不能在短期内依赖印度。由于厄尔尼诺现象，泰国在两年内也不会有大的复苏。 观点及策略：印度和泰国预期减产，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口，明年一季度贸易流将会非常紧缺。原糖10合约交割买方接下天量原糖，随后月差继续走强，精炼糖利润维持在高位，原糖03合约仍谨慎看涨。如果预期202425年度增产，则价格转折可能是在明年34月，但在03合约交割前不建议看得太空。目前国产糖库存很低，盘面价格已经跌破配额内进口成本，在原糖价格仍维持高位的情况下，国内价格向下空间不大，但是向上空间受政策限制，价格预期维持高位震荡。策略上建议区间交易，可以关注59正套的机会。 基本面评估 白糖基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润（较盘面） 政策 国内进口量 天气 国内库存 新榨季产量预估 数据（20231124） 60元吨 巴西配额内：83元吨 华储交易所将根据市场情况，后期持续进行竞卖 10月我国进口食糖92万吨，环比增加3811万吨 天气情况较正常 截止11月末广西第三方仓库库存397万吨，同比减少2525万吨 预估202324榨季国内产量恢复性增长至990万吨 巴西配额外：1712元吨 多空评分 0 2 05 15 0 05 1 简评 基差大幅走弱 盘面价格跌破配额内进口成本 政策性利空 低关税配额增发导致盘面价格跌破配额内进口成本 预计印度和泰国新榨季减产 去库速度放缓，但库存仍处于低位 国内预计增产幅度较大 小结 印度和泰国预期减产，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口，明年一季度贸易流将会非常紧缺。原糖10合约交割买方接下天量原糖，随后月差继续走强，精炼糖利润维持在高位，原糖03合约仍谨慎看涨。如果预期202425年度增产，则价格转折可能是在明年34月，但在03合约交割前不建议看得太空。目前国产糖库存很低，盘面价格已经跌破配额内进口成本，在原糖价格仍维持高位的情况下，国内价格向下空间不大，但是向上空间受政策限制，价格预期维持高位震荡。策略上建议区间交易，可以关注59正套的机会。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 套利 59正套 2：1 2个月 现货市场有向好的迹象，预计1112月会有一轮补库行情 20231103 国内食糖供需平衡表 国内食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 收储量 放储量 储备轮出 进口糖 糖浆预拌粉进口 出口量 储备轮入 走私 缺口过剩 结转库存 2324 382 990 1520 0 40 0 300 130 17 60 0 177 205 2223 438 897 1510 0 13 60 389 108 17 0 0 56 382 2122 352 956 1460 0 0 0 533 73 16 0 0 86 438 2021 98 1066 1480 0 0 21 633 48 13 21 0 254 352 1920 101 1042 1500 0 13 40 381 48 18 40 30 4 98 1819 155 1076 1490 0 0 40 324 0 14 40 50 54 101 1718 183 1031 1500 0 15 40 244 0 18 40 200 28 155 1617 303 929 1480 0 55 0 229 0 13 40 200 120 183 1516 549 870 1500 0 65 0 374 0 15 40 0 246 303 1415 518 1056 1460 0 0 0 481 0 6 40 0 31 549 1314 259 1332 1430 0 0 0 402 0 5 40 0 259 518 1213 224 1307 1380 180 17 0 366 0 5 90 0 35 259 资料来源：五矿期货研究中心 全球食糖供需平衡表 全球食糖供需平衡表（万吨） 0809 0910 1011 1112 1213 1314 1415 1516 1617 1718 1819 1920 2021 2122 2223 2324 期初库存 4266 3117 2926 2928 3513 4251 4362 4877 4410 4223 5153 5283 4765 5024 4737 3947 产量 14414 15369 16219 17230 17756 17501 17758 16487 17403 19457 17916 16656 18011 18058 17728 18788 表观消费 15372 15465 15921 16473 16728 16728 16806 16948 17101 17400 17199 17125 17150 17366 17601 18005 表外消费 191 95 296 172 290 662 437 6 488 1128 587 48 603 979 918 1385 实际消费 15563 15560 16217 16645 17018 17390 17243 16954 17589 18528 17786 17173 17753 18345 18519 19389 期末库存 3117 2926 2928 3513 4251 4362 4877 4410 4223 5153 5283 4765 5024 4737 3947 3346 产销缺口 1149 191 2 585 738 112 515 468 186 930 130 518 259 287 791 601 库存消费比 2003 1880 1806 2110 2498 2508 2828 2601 2401 2781 2970 2775 2830 2582 2131 1725 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 泰国食糖供需平衡表 泰国食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 出口 总供应 总消费 期末库存 1415 392 1158 295 777 1550 1072 477 1516 477 1002 295 748 1480 1043 437 1617 437 1030 300 675 1467 975 492 1718 492 1468 315 1024 1960 1339 621 1819 621 1458 315 1055 2079 1370 709 1920 709 827 300 839 1536 1139 397 2021 397 757 305 411 1154 716 438 2122 438 1013 320 737 1451 1057 394 2223 394 1102 320 749 1496 1069 427 2324 427 800 325 550 1227 875 352 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 印度食糖供需平衡表 印度食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产糖量 进口量 消费量 出口量 期末库存 1415 747 2831 0 2561 109 908 1516 908 2513 0 2480 166 775 1617 775 2029 45 2456 5 388 1718 388 3248 22 2539 46 1072 1819 1072 3316 0 2550 380 1458 1920 1458 2741 0 2571 565 1063 2021 1074 3119 0 2656 719 819 2122 819 3600 0 2750 1120 549 2223 549 3300 0 2700 610 539 2324 539 3000 0 2750 250 539 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 巴西食糖供需平衡表 巴西食糖供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 中南部产量 消费 出口 总供应 总消费 期末库存 1516 290 3349 3122 900 2468 3639 3379 260 1617 260 3871 3563 930 2828 4131 3828 303 1718 303 3788 3606 935 2820 4092 3725 367 1819 367 2904 2651 940 1995 3271 2965 306 1920 306 2952 2676 920 1944 3257 2774 483 2021 483 4124 3846 925 3266 4608 4196 412 2122 412 3494 3206 930 2642 3906 3473 433 2223 433 3677 3373 935 2778 4110 3723 387 2324 387 4220 3900 940 3300 4607 4240 367 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 仓储、物流 铁路公路航运仓库 提供原料 报价供货 报价供货 农户制糖企业贸易商终端用户 优惠扶助联销分销 择价购货 蔗农制糖厂 菜农炼糖厂 储备替代品 食品工业居民 调控生产商 白糖产业链图示 进口原糖 储备原糖 现货市场期货市场批发市场 价差走势分析 图1：南宁现货基差（元吨）图2：广西南华集团现货基差（元吨） 2019 2020 2021 2022 2023 1100 2019 2020 2021 2022 2023 900 700 500 300 100 100 300 500 1000 800 600 400 200 0102 0115 0128 0210 0223 0308 0321 0403 0416 0429 0513 0526 0608 0621 0704 0717 0730 0812 0825 0907 0920 1010 1023 1105 1118 1201 1214 1227 0 200 400 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 广西新糖即将上市，基差走弱 图3：广