白糖周报：国内增产和进口双重施压

市场表现与基本面分析

• ICE原糖03合约收14.77美分/磅，周跌幅0.54%；郑糖01合约收5353元/吨，周跌幅2.14%；广西现货-郑糖01合约基差322元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为752元/吨。
• 供给方面：
  • 国际：巴西10月下半月甘蔗入榨量同比增14.34%，产糖量同比增16.40%；印度2025/26榨季计划出口150万吨食糖；全球供应过剩预期增强，25/26年度预计供应盈余163万吨。
  • 国内：10月进口食糖75万吨，同比增21.32万吨；1-10月累计进口390.54万吨，同比增13.8%。
• 需求方面：国际买家需求逐步释放，国内季节性消费淡季。
• 基本面：国际糖价短期低位震荡，中长期全球增产趋势不变；国内新糖上市叠加进口压力，四季度国内压力较大，本轮下跌已兑现尾声。

关键数据与研究结论

• 巴西：25/26榨季制糖比大幅下降，但高制糖比已成定局；印度出口150万吨，种植面积小幅增长。
• 泰国：25/26榨季甘蔗种植面积增超8%，产量预计达1005万吨。
• 国内：广西25/26榨季预估产糖700-720万吨，增8%-11%；10月进口量75万吨，同比增21.32万吨。
• 替代品：进口糖浆、预混粉量传再管控，10-12月预计较少，全年合计约90万吨（折糖约63万吨）。
• 基差价差：广西现货-郑糖01合约基差322元/吨，配额外巴西糖利润752元/吨。

交易策略与风险提示

• 期货市场逢高空；期权卖看涨。
• 风险提示：天气、进口量。