纯碱周报：纯碱供需双弱，趋势未改

摘要

上周纯碱主力合约SA2601价格窄幅震荡，周度下跌4.57%至1170元/吨。基本面呈现供需双弱格局，价格重心下移。

基本面分析

• 供给端：截止2025年11月20日，国内纯碱产量72.08万吨，环比下降2.50%；综合产能利用率82.68%，环比下降2.12%。
• 库存端：总库存164.44万吨，环比下降0.44%，但高库存压力持续压制市场情绪。
• 出货端：当周出货量78.37万吨，环比增加5.03%，出货率108.73%，环比提升7.79个百分点。
• 利润端：联碱法理论利润-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨；氨碱法理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨。

下游产业情况

• 浮法玻璃：全国日产量15.81万吨，环比下降0.34%；当周产量111.02万吨，环比下降0.34%。
• 浮法玻璃库存：总库存6330.3万重箱，环比上升0.09%，同比上升30.72%。

综合分析

上周纯碱市场供需双弱，价格重心下移。供应端虽有减量，但高库存压力未缓解；需求端轻碱略有改善，重碱仍疲软，下游浮法玻璃市场弱势拖累价格。成本端支撑与供需宽松格局博弈，价格进一步下探空间有限。

操作建议

• 单边：短期震荡偏弱，不宜过度追空。
• 套利：观望。
• 期权：择机利用备兑策略增厚收益。