BOSS直聘(BZ.O)：招聘需求健康恢复 利润率稳健增长

核心观点

公司25Q3业绩表现优于预期，收入同比增长13%，经调整利润率达46%。现金账单收入同比加速增长，毛利率和净利润率均创季度新高。销售费用控制良好，同比大幅下降。平台MAU和付费企业数稳步增长，招聘需求持续恢复，白领和应届生招聘生态有所回暖。

关键数据

• 营业收入：21.6亿元，同比+13%，环比+3%
• 现金账单收入：20.7亿元，同比+14%，环比+0.1%
• 毛利率：85.8%，同比+2pct，环比+0.4pct
• 销售费用：3.9亿元，同比-25%，销售费率18%，同比-9.1pct
• 经调整净利润：9.9亿元，同比+34%，经调整净利润率46%，同比+7pct
• 平台MAU：6380万，同比+10%，环比+0.3%
• 付费企业数（累计12个月）：680万，同比+13%，环比+5%
• ARRPU（累计12个月）：1116元，同比下降1%
• 新增完善用户（1-10月）：超4000万

商业化表现

付费企业数同比增长13%，招聘需求保持恢复态势。白领行业生态有所恢复，蓝领业务收入增速领跑。应届生就业供需关系改善，企业招聘需求同比两位数增长。预计25Q4总收入同比增长12.4%至13.5%，现金账单收款增长中双位数。

投资建议

公司龙头地位稳固，建议关注招聘需求恢复态势和AI应用进展。维持利润预期，预计25-27年经调整利润35.2/44.1/54.9亿元。维持“优于大市”评级。

风险提示

政策风险、竞争格局风险、市场拓展不及预期风险等。