核心观点
公司研究·海外公司财报点评
互联网·互联网Ⅱ
收入同比增长8%，经调整利润率达41%。26Q1，公司营业收入20.7亿元，同比+8%，达到公司25Q4业绩会的指引上限。增速低主要系基数走高、春节较晚且假期延长。现金账单收入为23.9亿元，同比+10%，环比+13%。本季度毛利率为85.6%，同比+2pct，环比持平。本季度管理费用继续控制良好，26Q1公司销售费用2.2亿元，同比-16%；管理费率11%，同比-3pct。26Q1公司经调整净利润8.6亿元，同比+12%。经调整净利润率41%，同比+2pct，环比-2pct。
关键数据
商业化：付费企业数同比增长11%，招聘需求保持恢复态势，香港业务进展良好。
2026Q1，平台MAU6090万，同比+6%，环比5%。B端来看，累计12个月付费企业数710万，同比+11%，环比+4%。ARRPU值（累计12个月）为1176元，同比增加1%。新用户增长旺盛，根据业绩会，年初至4月累计新增认证用户超过1500万。其中，香港业务进展良好，根据业绩会，香港DAU约6万，相当于香港300万劳动者中每50人就有1人每天使用。
公司招聘需求
公司招聘需求保持恢复态势，尚未看到白领和IT的岗位缩减。
- 白领用户占比持续提升:根据业绩会，今年新增用户中(剔除应届毕业生)约3/4为白领，Q1白领相关收入占总收入超40%。春节后白领招聘需求加速回升。
2）软件工程师岗位：平台上A|相关岗位收入同比增长超100%；尚末观察到程序员岗位的大规模缩减。
3）大企业招聘需求明显复苏:Q1员工规模1000-10000人的企业贡献了最快的同比收入增长。
公司预计25Q2总收入介于人民币23.8亿元至人民币24.2亿元之间，同比增加13.2%至15.1%。随着招聘需求逐步恢复，我们预计现金账单收款26Q2增长中双位数。
投资建议
投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.75美元总市值/流通市值67/58亿美元52周最高价/最低价25.08/12.85美元近3个月日均成交额不适用
AI大模型持续迭代更新加剧了市场对垂类龙头市场格局稳定性担忧，公司当前用AI强化结果交付能力，内部测试数据中猎头顾问团队中20%的候选人推荐已由AI驱动。中长期视角下，BOSS在B端与C端双边网络中数据壁垒与平台优势仍较为稳固。维持利润预期，预计26-28年经调整利润42.27/47.97/54.42亿元。维持“优于大市”评级。
风险提示
政策风险，竞争格局风险，市场拓展不及预期风险等。
