BOSS直聘（BZ.O）2025Q4收入增速超预期，春季招聘趋势向好

核心观点

公司2025Q4收入同增14.0%，超出管理层指引；Non-GAAP经营利润同比+36.6%，归母净利润同比+14.4%，均优于市场预期。现金收款同比+21.4%，环比继续提速。企业线上招聘业务（B端）收入同增14.6%，过去12个月付费企业客户数同比+11.5%，平均ARPU值同比+1.1%。其他业务收入同比-40.3%，但月活求职数同比+10.1%。AI业务方面，推出“AI速招”工具和AI辅助面试功能，自研南北阁模型持续跟踪前沿技术。Non-GAAP经营利润率达43.3%，同比+7.2pct，创季度新高，成本管控能力显著。预计2026Q1收入同增6.6%-8.4%，公司明确未来三年每年分红及回购资金不低于经调整净利润的50%，回购计划上限提升至4亿美元。

关键数据

• 2025Q4收入：20.79亿元，同增14.0%
• 2025Q4Non-GAAP经营利润：9.00亿元，同比+36.6%
• 2025Q4Non-GAAP归母净利润：9.08亿元，同比+14.4%
• 2025Q4现金收款：22.30亿元，同比+21.4%
• 企业线上招聘业务收入：20.67亿元，同增14.6%
• 过去12个月付费企业客户数：680万，同比+11.5%
• 过去12个月平均ARPU值：1205元，同比+1.1%
• 其他业务收入：1164万元，同比-40.3%
• 第四季度月活求职数：5800万人，同比+10.1%
• Non-GAAP经营利润率：43.3%，同比+7.2pct
• 2026Q1收入预期：20.5-20.85亿元，同比+6.6%-8.4%

投资建议

下调2026-2027年经调整归母净利润至42.27/47.97亿元，新增2028年预测54.42亿元，对应PE值11.4/10.0/8.8x。维持中线“优于大市”评级。AI大模型迭代加剧市场对行业格局的担忧，但BOSS直聘在B端与C端双边网络中的数据壁垒和平台优势仍稳固，若业绩稳定兑现悲观预期有望修复估值。