2026年投资策略报告：预期相对修复 静待物价回升

核心观点

• 中美经贸关系：2025年中美经贸关系经历几轮摩擦与磋商，最终取得阶段性缓和。主要矛盾在于特朗普政府经贸政策多变和弱美元周期，但竞争合作关系仍是主基调。2026年美国中期选举可能影响经贸关系，需关注其政策走向。
• 中国宏观经济基本面：2025年前三季度GDP增长5.2%，高于预期目标。预计2026年GDP目标仍为5.0%左右，并实施更加积极的宏观政策。出口有望回升，消费维持稳健，投资发挥支撑作用。房地产供需两侧或相对改善，新旧动能转换持续推进。
• 中国宏观经济核心指标：
  • 财政政策：2026年延续积极财政政策，中央财政稳健，地方财政自主权增大。
  • 货币政策：2026年延续适度宽松货币政策，降息降准幅度有限，基础货币投放以数量型工具为主。
  • 物价水平：2026年“反内卷”工作推进，货币政策累积效应显现，M1增速扩大，资本市场活跃，物价水平有望回升。
  • 库存周期：2026年企业生产订单恢复，带动补库节奏上行。
  • 景气度：中美经贸关系缓和，新出口订单回升，企业生产好转，原材料库存上行。
• 人民币汇率：
  • 美联储货币政策：2026年美联储仍有降息空间，但幅度放缓，美元指数震荡偏弱。
  • 非美元货币：欧元、英镑、日元总体震荡偏强。
  • 人民币汇率：2026年人民币有相对升值压力，预计在6.8至7.3区间。

关键数据

• 2025年前三季度GDP同比增长5.2%。
• 2025年1-10月社会消费品零售总额同比增长4.9%。
• 2025年1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%。
• 2025年1-10月中国对美出口同比下降17.8%。
• 2025年9月美国CPI同比3.0%。
• 2025年内人民币相对升值，在岸美元兑人民币下跌2.66%。

研究结论

2025年中国经济总体稳健，物价水平结构性矛盾改善，宏观预期修复。2026年预计延续积极宏观政策，经济回升向好。中美经贸关系阶段性缓和，但竞争合作关系仍是主基调。人民币汇率有望稳中走强。