2026年利率债年度投资策略：稳握票息，静待波澜

2026年，基本面和政策环境预计维持稳定，债券市场大概率延续震荡格局，核心波动区间在OMO+30~50BP。经济增速目标或设定在5%，政策靠前发力；结构上，出口依然占据重要比重，但需关注预期偏差的可能；内需仍待政策支撑，但地方化债、清欠等“刚性”诉求或继续约束投资修复空间，房地产降幅预计收窄；“国补”第三年有望继续扩围，以对冲现有品类补贴效应退坡，社零中枢预计温和抬升。“反内卷”推进将带动价格回暖，经济运行聚焦“名义增速”，全年现价GDP或在4.8%左右。

货币政策方面，框架改革进入平稳运行阶段，重提“跨周期和逆周期”调节，政策幅度或相对克制。降息窗口仍未关闭，上半年落地概率或更高；降息空间或相对有限，中性情况下OMO降息1次10bp；同时亦需考虑预期平稳环境中不降息的可能。数量工具更加丰富，降准幅度或在25-50bp，买断式逆回购和MLF处于高位，国债买卖或是重点。流动性管控精细化，平稳态势有望延续，重点关注央行阶段性目标侧重的变化。

机构行为方面，预计2026年债市“资产荒”延续缓解，供给端利率债进一步放量，但央行启动买债下供需有望维持均衡。银行和保险配债规模或仍在历史偏高位置，银行理财规模增长放缓和偏好货币类低波资产或挤占部分配债空间，基金配债力量仍受市场行情以及监管政策变化不确定性的扰动。

债市策略：票息为矛、交易为盾。震荡市场中，票息收益对于组合的贡献度提升，需要注重票息的时间价值，在年末至一季度窗口期调整布局票息；可综合考虑骑乘、品种利差和期限利差的利率债比价模型，寻找相对占优品种。交易时点的选择，重视区间震荡高点和赎回扰动时点；交易品种的选择，10y品种的优势回归，30y交易关注钱多窗口，同时需要重视二永债、超长债等信用品种的交易增强策略；考虑到目前债市交易区间窄、速度快的特征，资本利得交易需要注重交易纪律，快进快出、及时止盈。板块轮动：对于配置和交易型资金而言，灵活切换β和α策略均较为有效，关注30y可能向α回归。具体操作上，关注活跃券→非活跃券→信用债的品种轮动顺序以及由短及长的期限顺序，超长端α是否启动仍由机构拉久期意愿决定。