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电力设备行业跟踪周报：储能锂电需求旺盛、明年盈利修复可期

电气设备 2025-11-24 曾朵红,阮巧燕东吴证券嗯哼

核心观点

储能需求旺盛，明年盈利修复可期：储能需求超预期，供应紧张，预计2026年60%+增长；美国大储需求超预期，叠加数据中心储能爆发，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发。
锂电上行周期开启：缺货涨价信号显现，国内10月电动车销量同环比+20%/+7%，全年预计增长30%，26年预计+15%+增长；欧洲9国10月电动车销量同环比+39%/-16%，累计增30%，上修全年增长至30-35%。
固态电池进入中试关键期：比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，节奏时间早于预期半年左右；工信部项目预计25年底前进行中期审查，预计25H2-26H1进入中试线落地关键期。

关键数据

储能：美国2025年1-8月储能装机同比+33%，对应25.1GWh，同比+46%；德国2025年1-9月大储累计装机同比+87.88%；澳大利亚25Q2新增大储并网2个储能项目，合计325MW/760MWh。
电动车：国内10月电动车销量171.5万辆，同环比+20%/+7%，累计+32%；10月电动车出口25.6万辆，同环比+100%/+15%，累计198万辆，同比增88%；欧洲9国10月合计电动车注册26.3万辆，同环比+39%/-16%，电动车渗透率29.3%。
光伏：25年1-8月风电装机58GW，同比增长72%；25年1~9月陆风机组招标79GW，同比增长7%；25年1-9月海风招标8.3GW，同比增长9%。
锂电材料：碳酸锂SMM工业级8.99万/吨，+8.6%；SMM电池级9.23万/吨，+8.4%；六氟磷酸锂SMM15.70万/吨，+15.4%；百川16.70万/吨，+23.7%。

研究结论

储能：全球储能需求高景气，预计25年全球储能装机50%增长至300Gwh，对应电池需求500-550gwh，26年维持30%+增长；继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。
锂电&固态：预计Q4开始盈利明显修复，明年反转，碳酸锂供需也有望反转，看好锂电池板块，首推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；同时看好具备盈利弹性的材料龙头，首推天赐材料、湖南裕能、尚太科技等。
机器人：人形机器人工业+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场；类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15x估值，长期空间大。
光伏：四季度国内终端需求支撑偏弱，排产端暂时小幅下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，当前价格50元/kg+，硅片和电池顺价，组件待观察终端需求；今明年全球光伏装机增速为15%/5%，欧洲分布式和新兴市场持续需求好，看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、玻璃、电池和组件等。
风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。
工控和电力设备：2025年9月制造业PMI 49.8%，环比+0.4pct；2025年1-8月工业增加值累计同比增长+6.2%；2025年8月制造业固定资产投资完成额累计同比增长+5.1%；2025年8月机器人、机床产量数据向好。
电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。