行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

棉花周报-增产预期叠加下游转淡，郑棉主力承压显著

2025-11-23 华融融达期货 Man💗

核心观点：棉花短期大概率延续震荡走势。
核心逻辑：
- 中美贸易关系有所缓和，宏观偏暖。
- 本年度棉花供应丰产预期较强，成本逐渐固化，保值盘压力较大。
- 下游表现不温不火，企业成品库存处于良性状态，对棉花存在刚性需求。
关键数据：
- 商业库存：截至11月15日，全国棉花商业库存总量为363.97万吨，较半月前增加70.91万吨，新疆总库存为293.46万吨，增加59.38万吨；内地总库存为37.71万吨，增加27.88万吨；保税库棉花库存32.8万吨，增加1.7万吨。库存处于历史同期最高水平。
- 工业库存：截至11月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为93.14万吨，比增加5.94万吨；纱线库存26.35天，同比增加1.7天；坯布库存31.12天，同比增加1.71天。
- 进口数据：截至10月31日，棉花月度进口量为9万吨，较上月减少1万吨，同比下滑2万吨，降幅18.18%。
- 供需报告：USDA最新报告调增全球棉花产量52.3万吨至2614.5万吨，消费预期持稳，期末库存增加31.5万吨至1653.2万吨。
市场分析：
- 宏观：美国9月非农就业数据大增，美联储12月降息可能性不大，但市场隐含12月降息概率已升至70%以上。
- 郑棉主力合约：截至11月21日，报13460元/吨，累计上涨10元/吨，涨幅0.07%；持仓减少9529手至54.7万手。
- 现货价格：主流销售基差持稳，南疆手摘3130/30B/杂2内报价在14600~14800公定左右，北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上。
- 价差：郑棉主力与FCindex滑准税港口提货价价差为-383元/吨，较上周上涨87元/吨；郑棉主力与ICE主力合约价差为514元/吨，较上周上涨111元/吨。
- 仓单：截至11月21日，郑棉仓单及有效预报总量为3456张，较上周减少1579张。
研究结论：短期棉价或承压偏弱运行，主要受供应丰产预期和下游需求疲弱影响，但局部地区需求相对较好，对棉价起到一定支撑作用。