一、如何看待当前A股科技行情？
近期A股科技板块受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别为-11.11%与-12.16%。分行业看，计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调，目前从高点已调整-9.27%与-11.89%，而电子与通信则与纳指高点时间接近，在10月29日后进入下降区间，目前调整幅度分别为-15.14%与-12.66%。
调整原因：美股AI龙头调整传导、年底机构资金收益率锁定切换防御、政策真空期杠杆资金交易动力下降。
后市展望：本轮科技行情远未结束，短期回调后有望延续。美股AI产业基本面逆转可能性低，后续仍会给予A股对标公司较大估值增长空间。美股AI龙头业绩增长仍然强势，美股上市公司回购也较大程度对冲了机构减持压力。A股AI板块发展阶段对应美股2023-2024年资金从硬件向应用扩散时期，硬件基础设施行情已充分演绎，设备材料环节正在发酵，应用层面刚刚起步，AI行情远未进入尾声。
资金面：ETF与北向资金周度净流入，产业重要股东资金离场减缓，杠杆资金出现离场迹象。多数板块ETF资金净流入，有抄底表现。北向资金交易量与沪深300ETF本周偏好极为相似，周四前净流入，周五完全收复失地，迎来11月以来的首次大幅增长。大股东减持水平从连续四周增加趋势中反转，回到11月初的水平。杠杆资金明显收缩，两融余额与平均担保比例周度均下降。
二、投资建议
中期来看本轮市场行情或仍未结束，在中长期资金压舱石作用、居民资金入市仍有空间、科技创新政策加码与AI产业趋势向上的多重因素作用下，本轮A股市场行情向上空间犹存。重点围绕四条主线做中期布局：
- 港股科技龙头：AI投入加大，当前估值合理且分红回购增强。
- AI技术革命带来的垂类应用：例如人形机器人及其产业链，中国在本体制造和关键零部件上具备成本和工程化优势。
- 创新药与医疗AI：集采政策方向更有利于真正具备研发能力的企业，国内临床资源与AI技术结合加快新药研发。
- 高股息资产配置：可延伸至固收+量化等稳健收益类产品。
三、下周展望
（内容缺失）
四、周度市场回顾及展望（11月17日-11月21日）
指数与行业表现：本周市场主要指数均下跌，创业板指下跌幅度较大。大类行业指数均下跌，其中材料指数、医疗保健指数跌幅较大。中信一级行业指数均下跌，其中综合、电力设备及新能源、基础化工跌幅最大。
情绪指标跟踪：全市场活跃度上升，创业板指换手率有所上升。融资余额有所下降，次新股指数换手率较上周回升。
估值指标跟踪：PB估值中石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车、电子、计算机行业估值水平高于历史中位数；PE估值中化工、钢铁、电子、纺织服装、交通运输、房地产、商业贸易、综合、建筑材料、建筑装饰、国防军工、计算机、传媒、通信、银行、汽车、机械设备行业估值水平高于历史中位数。
风险提示
全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
