商贸零售行业周报：细分赛道显复苏迹象，高端消费和新零售优成长

核心观点与关键数据

1. 细分赛道复苏迹象：近期披露的三季度业绩显示，高端消费和新零售龙头企业销售趋势环比改善，表明细分赛道的消费韧性。部分改善与低基数有关，但更多体现本地需求复苏和消费回流。

   • 品牌方：
     • 历峰集团（2Q26FY）：中国大陆、香港和澳门地区收入+7%，主要由珠宝业务驱动。
     • Burberry（2Q26FY）：同店+2%，中国地区同店+3%，部分受益于低基数，主要驱动力为本地客户。
   • 物业方：
     • 太古地产：上海兴业太古汇、北京三里屯太古里、上海前滩太古里零售额分别同比增长41.9%、7.8%、5.6%。
     • 华润置地：2025年10月经营性不动产业务租金收入约29.4亿元（+16.8%）。
   • 新零售：
     • 沃尔玛（3Q26FY）：中国收入同比增长21.8%，电商业务增长32%，数字渠道销售额占比超50%。
     • 名创优品（3Q25）：收入同比增长28%，毛利率44.7%，中国内地同店增长高个位数。
     • 唯品会（3Q25）：收入同比增长3.4%，Non-GAAP净利润同比增长14.6%。

2. 投资建议：

   • 重视海南板块及春节旺季弹性子板块（免税、跨境电商、商超等）。
   • 中期看好新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线。
   • 推荐小商品城、中国中免、锦江酒店、永辉超市等，关注古茗、BOSS直聘等。

3. 风险提示：

   • 消费复苏不及预期。
   • 行业竞争加剧。
   • 监管政策的不确定性。

行业动态

• 好特卖跨界卖咖啡，美式低至3.9元。
• 京东折扣超市宿豫店将于11月26日开业，实现宿迁全域覆盖。
• 盒马超盒算NB进军广东市场，门店数已超350家。

公司动态

• 百胜中国：启动RGM3.0战略，目标2026年门店达20000家，2030年突破30000家。
• 汇通达网络：收购认知边界57%股权。
• 步步高：轮值总裁调整，组织架构优化。
• 六福集团：预计2025年前三季度收入同比增20-30%，溢利同比增40-50%。
• 君亭酒店：收购君澜管理剩余21%股权，实现100%控股。