商贸零售行业月报：商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 零售 [Table_IndustryInfo] 商贸零售月报 超配 （维持评级） 2018年04月10日 一年该行业与沪深300走势比较 行业月报 商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏  市场行情：商贸指数跑赢大盘，过半零售企业股价上涨 三月商业贸易指数呈现上行的趋势。截至17年3月30日，申万商业贸易指数当月上涨2.38%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300。从各子板块来看，3月涨跌幅排名居前的子板块为专业连锁(8.31%)、多业态零售(3.19%)、贸易(2.52%)。 具体公司方面，商贸零售行业当月涨跌幅排名前三位的公司为中成股份、爱婴室、新华都，涨幅分别为67.80%、44.01%、30.99%；涨跌幅排名后三位的公司为茂业商业、美凯龙、昆百大A，跌幅分别为9.26%、8.68%、8.60%。 估值方面，截至3月30日，商业贸易行业动态市盈率（PE/TTM）为28.69倍。子板块来看，专业市场与百货板块PE估值较低，分别为20.75x和24.73x；超市和一般物业经营板块PE估值较高，分别为78.01x和71.62x。  消费数据跟踪：CPI增速上行，线下实体零售回暖 18年2月CPI同比上涨2.90%；食品CPI同比上涨4.40%。环比来看，18年2月，CPI、食品CPI、非食品CPI分别环比上升1.20%、4.40%、0.50%。 总体市场方面，17年来实体零售出现回暖。18年1-2月，社会消费品零售总额为6.11万亿元，同比增长9.70%；限额以上企业商品零售总额2.32万亿元，同比增长8.40%。线下零售企业方面，17年12月，全国百家、50家零售企业销售额同比增速分别为-0.70%、3.30%；3000家重点零售企业零售指数同比上升4.80%。  年报专题统计：近七成企业业绩同比改善 截至18年4月4日，商贸零售行业共54家公司发布业绩快报，共37家企业同比业绩改善，占比达68.52%。其中，利润增速为 0-20%的企业为13家， 20-40%的有6家，40-60%的有5家，60-100%的有5家，增速大于100%的也有8家。  4月投资策略：新零售升温高端消费复苏，关注绩优龙头 回看3-4月零售企业业绩披露情况，我们持续看好18年新零售风潮加剧、高端消费复苏背景下实体零售价值的再挖掘与上市公司的积极探索。投资主线一：新零售持续升温，全国零售格局统一趋势加剧。我们持续看好全国生鲜超市龙头永辉超市，山东区域性龙头家家悦，推荐经营状况优秀、股东回报状况良好的天虹股份。投资主线二：16年以来消费升级促进高端消费不断复苏，金银珠宝板块零售数据回暖明显，推荐高速展店渠道领先、轻资产高效运营的中高端钻石珠宝品牌周大生，品牌和渠道资源优势明显的奢侈品运营服务商赫美集团。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 9.68 92,642 0.26 0.34 36.9 28.4 002419 天虹股份 买入 19.43 15,548 1.07 1.24 18.2 15.7 603708 家家悦 买入 20.93 9,795 0.78 0.93 26.9 22.5 002867 周大生 买入 33.80 16,406 1.55 1.93 21.8 17.5 002356 赫美集团 增持 28.02 8,699 0.91 1.18 30.8 23.8  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售月报：线下实体零售回暖，资源整合持续进行》 ——2018-03-14 《零售春节数据解读：品质消费驱动增长，新零售时代下的首次春节考验》 ——2018-02-26 《行业快评：CPI上行预期强烈，建议关注超市板块》 ——2018-01-18 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： w angnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 A-17J-17A-17O-17D-17F-18沪深300零售 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场行情：商贸指数跑赢大盘，过半零售企业股价上涨 板块行情：三月商贸指数跑赢大盘，专业连锁涨幅领先 截至17年3月30日，上证指数、深证成指、沪深300当月涨跌幅分别为-2.78%、0.37%、-3.11%，申万商业贸易指数上涨2.38%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300。2018年以来，上证指数、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-4.18%、-1.56%、-3. 28%，申万商业贸易指数下跌2.11%，跑赢上证指数和沪深300，跑输深证成指。 从商贸零售行业子板块来看，截至17年3月30日，当月涨跌幅排名居前的子板块分别为专业连锁（申万）、多业态零售（申万）和贸易（申万），涨跌幅分别为8.31%、3.19%、2.52%。 表1：近期沪深股市最新收盘价及主要涨跌幅（元、%）（截至18年3月30日） 收盘价 近5个交易日涨跌幅 当月涨跌幅 2018年以来涨跌幅 上证指数 3168.90 0.51% -2.78% -4.18% 深证成指 10868.65 4.11% 0.37% -1.56% 沪深300 3898.50 -0.16% -3.11% -3.28% 商业贸易（申万） 4332.53 2.39% 2.38% -2.11% 资料来源:Choice、国信证券经济研究所整理 从行业来看，采用流通市值加权平均法统计计算，剔除综合行业，截至3月30日，商业贸易行业指数当月涨幅为2.29%，在申万一级27个行业中排名第6。截至3月30日，当月申万一级行业中共有15个行业上涨，涨幅最大的前3个行业分别为计算机，涨幅为15.22%；医药生物，涨幅为10.29%和国防军工，涨幅为7.12%。跌幅最大的三个行业是钢铁、银行和采掘，跌幅分别为13.65%、8.14%和7.98%。 图1：一年来各市场指数表现（%）（截至18年3月30日） 图2：一年来商贸零售行业子板块指数表现（%）（截至18年3月30日） 数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理 数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%上证指数深证成指沪深300 商业贸易（申万）-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%贸易（申万）珠宝首饰(申万)百货(申万)超市(申万)专业连锁(申万)一般物业经营(申万)多业态零售(申万)专业市场(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 板块估值：专业市场与百货板块估值较低，超市和一般物业经营高于行业平均 估值方面，截至3月30日，商业贸易行业动态市盈率（PE/TTM）为28.69倍，在申万一级行业中排名15。剔除综合行业，截至3月9日，市盈率居前的行业分别为国防军工（92.81倍）、计算机（62.43倍）和通信（57.96倍）。 从商贸零售行业子板块来看，专业市场与百货板块PE估值较低，分别为20.75x和24.73x；超市和一般物业经营板块PE估值较高，分别为78.01x和71.62x。 个股行情：零售回暖，过半零售企业股价上涨 截至18年3月30日，商贸零售行业100家上市公司中，当月共有55家公司上涨，40家公司下跌，5家公司停牌。当月涨跌幅排名前三位的公司为中成股份、爱婴室、新华都，涨幅分别为67.80%、44.01%、30.99%；涨跌幅排名后三位的公司为茂业商业、美凯龙、昆百大A，跌幅分别为9.26%、8.68%、8.60%。 图3：2018年3月申万一级行业涨跌幅（%）（截至3月30日） 图4：2018年3月零售行业子板块涨跌幅（%）（截至3月30日） 资料来源:Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源:Choice、国信证券经济研究所整理 图5：申万一级行业市盈率（TTM、整体法）（倍） （截至3月30日） 图6：商贸零售行业子板块PE（TTM、整体法）（倍）（截至3月30日） 资料来源:Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源:Choice、国信证券经济研究所整理 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%计算机医药生物国防军工电气设备通信商业贸易传媒农林牧渔电子公用事业纺织服装休闲服务建筑材料机械设备轻工制造有色金属化工汽车房地产建筑装饰家用电器交通运输非银金融食品饮料采掘银行钢铁成份区间涨跌幅(流通市值加权平均)（%）-4%-2%0%2%4%6%8%10%3月成份区间涨跌幅(流通市值加权平均)（%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00国防军工计算机通信有色金属机械设备传媒电子休闲服务医药生物电气设备食品饮料农林牧渔纺织服装轻工制造商业贸易公用事业采掘化工建筑材料交通运输家用电器汽车非银金融房地产建筑装饰钢铁银行0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图7：商贸零售板块3月涨跌幅排名前五个股一览（%）（截至3月30日） 资料来源:Choice、Wind、国信证券经济研究所整理 表2：商贸零售板块18年3月个股涨跌幅排行榜（截至3月30日） 涨幅前十 跌幅十 证券代码 证券名称 上月收盘价 最新收盘价 涨幅% 证券代码 证券名称 上月收盘价 最新收盘价 跌幅% 000151.SZ 中成股份 10.59 17.77 67.80% 600828.SH 茂业商业 7.13 6.47 -9.26% 603214.SH 爱婴室 —— 28.73 44.01% 601828.SH 美凯龙 17.28 15.78 -8.68% 002264.SZ 新华都 7.81 10.23 30.99% 000560.SZ 昆百大A 8.49 7.76 -8.60% 601116.SH 三江购物 16.75 20.69 23.52% 002251.SZ 步步高 15.97 14.62 -8.45% 600729.SH 重庆百货 25.12 29.45 17.24% 603900.SH 莱绅通灵 29.2 26.75 -8.39% 603977.SH 国泰集团 12.77 14.46 13.23% 600247.SH ST成城 8.16 7.62 -6.62% 600826.SH 兰生股份 11.92 13.43 12.67% 600605.SH 汇通能源 13.13 12.27 -6.55% 600821.SH 津劝业 5.97 6.72 12.56% 002091.SZ 江苏国泰 8.39 7.86 -6.32% 002024.SZ 苏宁易购 12.5 14.07 12.56% 000882.SZ 华联股份 3.4 3.19 -6.18% 600981.SH 汇鸿集团 5.04 5.66 12.30% 000501.SZ 鄂武商A 16.21 15.23 -6.05% 资料来源:Choice、国信证券经济研究所整理 表3：商